/1,]Ê,/-]Ê/"1,-Ê
)59%8-327)59-8%&0)8396-71348-327 ''VSWWXL1EMR
31&60E]SYX&EREW[EHM
&IRKEPYVY-RHME 8IPITLSRI
*E\
)QEMPMRJS$IUYMXEFPIXSYVMWQSVK 960[[[IUYMXEFPIXSYVMWQSVK
6IWIEVGLXIEQ
%HMXM'LERGLERM
%RER]E(EWKYTXE 4II]YWL7IOLWEVME
7EVSST6S]
7L[IXE2EVE]ER 7]IH0M]EOLEX :MH]E6ERKER
)HMXSVMEPXIEQ 6SWIQEV]:MW[EREXL
7]IH0M]EOLEX
-PPYWXVEXMSRW(IITXLM6EHLEOVMWLRER
0E]SYX(IWMKR(IITXLM6EHLEOVMWLRER ,ERHIWMKR&IRKEPYVY
MRJSLERHIWMKRW$KQEMPGSQ
4VMRXMRK*SGYW'SQQYRMGEXMSRW&IRKEPYVY
8LMWTYFPMGEXMSRQE]FIVITVSHYGIHMR[LSPISVMRTEVXJSVIHYGEXMSREPEHZSGEG]SV RSXJSVTVS½XTYVTSWIW;I[SYPHETTVIGMEXIEGORS[PIHKMRK)59%8-327EWXLI
WSYVGIERHPIXXMRKYWORS[SJXLIYWI
4
(48,7$%/(7285,60237,216
OBUVSFNBSLFUTUPVSJTN
FYQMPSJOHUPVSJTNTDMBJNTUPDPOTFSWBUJPO
JOJOEJB
DPOUFOUT
13&'"$&
FDPUPVSJTNBTBNBSLFUCBTFEDPOTFSWBUJPO
TDIFNF
FYJTUJOHGJOBODJBMJODFOUJWFTGPSNBSLFUCBTFEDPOTFSWBUJPO TDIFNFTJNQBDUTPODPNNVOJUZCBTFEDPOTFSWBUJPOJOJUJBUJWFT
UIFUPVSJTNEFWFMPQNFOUDPOVOESVN
JNQBDUTBOEDPOGMJDUTXJUIQFPQMFTSJHIUTDIBMMFOHFTUP DPOTFSWBUJPOPGQSPUFDUFEBSFBTJOJOEJBOTUBUFT
XPNFOTQFBL
XPNFOTFOHBHFNFOUXJUIDPNNVOJUZCBTFE OBUVSFCBTFEUPVSJTN
FDPUPVSJTNPOUIFQFSJQIFSZPGCBOEIBWHBSI LBOIBUJHFSSFTFSWFT
BOBQQSPBDIQBQFS
FDPUPVSJTN
BGSBNFXPSLGPSBOBMZTJOHDPOUFYU PVUDPNFTJNQBDUT
6
>Û}ÊiiÀ}i`Ê>ÃÊ>Ê«ÀÌ>ÌÊV iÊÊÌ iÊÌÕÀÃÊÃiVÌÀ]ÊiVÌÕÀÃÊ >ÃÊÀiViÛi`ÊVÃ`iÀ>LiÊ>ÌÌiÌÊÊÌÕÀÃÊ>`ÊVÃiÀÛ>ÌÊ«ViÃÊ>ÌÊÌ iÊÌiÀ>Ì>]ÊÀi}>]Ê>Ì>Ê>`ÊÃÌ>ÌiÊ
iÛiðÊVÌÕÀÃÊ >ÃÊV>Õ} ÌÊÌ iÊv>VÞÊvÊ«VÞÊ>iÀÃÊ>`ÊÌ iÊÌÕÀÃÊ`ÕÃÌÀÞÊ>ÃÊ>ÊvÀÊvÊÌÕÀÃÊ Ì >ÌÊ«ÀiÃiÌÃÊÌÃivÊ>ÃÊLi}°ÊÀi`ÊÜÌ ÊÌ iÊÌÜÊLiVÌÛiÃÊvÊ>`}ÊiÛÀiÌ>ÊVÃiÀÛ>ÌÊ
>`ÊLiiwÌ}ÊV>ÊVÕÌiÃÊÊÌÃÊ`iwÌ]ÊiVÌÕÀÃÊ >ÃÊÌÊÞÊ>`iÊÀ>`ÃÊÊiÜiÀÊ
>Ài>ÃÊ Ì iÀÌÊ ÕÌÕV i`Ê LÞÊ ÌÕÀÃ]Ê LÕÌÊ >ÃÊ >ÃÊ >««À«À>Ìi`Ê Ì iÀÊ vÀÃÊ iÊ Ü`viÊ ÌÕÀÃ]Ê
>`ÛiÌÕÀiÊÌÕÀÃÊ>`ÊÌÊ>ÊViÀÌ>ÊiÝÌiÌÊÀÕÀ>ÊÌÕÀðÊÜiÛiÀ]ÊÕV ÊÀi>ÃÊÌÊLiÊ`iÃÀi`ÊÊ iVÌÕÀÃÊ>VÌÕ>Ã}ÊÌÃÊLiVÌÛiðÊ/ ÃÊViVÌÊvÊÀiÃi>ÀV Ê«>«iÀÃÊLÞÊ+1/" -ÊÊ>ÀiÊ>ÊivvÀÌÊ ÌÊiÝ«ÀiÊÊÌ iÊiÝÌiÌÊÌÊÜ V Ê>Ê>ÀiÌÊL>Ãi`ÊiV >ÃÊiÊiVÌÕÀÃÊV>Ê>VÌÕ>ÞÊVÌÀLÕÌiÊÌÊ VÃiÀÛ>ÌÊ>`ÊVÕÌÞÊÀ} ÌÃÊ>`ÊLiiwÌðÊ/ÊÜ >ÌÊiÝÌiÌÊ >ÃÊÌÃÊ}ÀÜÌ ÊÌÀ>iVÌÀÞÊÌ>iÊÌÊ
>VVÕÌÊÌ iÊÀi>ÌiÃÊ>`ÊV«iÝÌiÃÊÌ >ÌÊV>ÊVÕÌiÃÊ`i>ÊÜÌ ÊÊÌiÀÃÊvÊÛi `]Ê>VViÃÃÊ ÌÊÀiÃÕÀViÃÊ>`ÊÌÀ>`Ì>ÊÀ} ÌðÊÊ
/ iÊ>Ài>ÃÊÃiiVÌi`ÊvÀÊÌ iÊÀiÃi>ÀV ÊÜiÀiÊV ÃiÊL>Ãi`ÊÊÌ iÊiVÃÞÃÌiÃÊÌ iÞÊÀi«ÀiÃiÌÊÃÌÞÊ>ÌÕÀ>Ê ÀiÃÕÀViÊÀV Ê>`ÊL`ÛiÀÃiÊ>Ài>î]ÊÌ iÊ«Õà ÊvÀÊiVÌÕÀÃÊÊÌ iÃiÊ>Ài>ÃÊ>`Êv>Vi`ÊLÞÊÌ iÊ`}iÕÃÊ
>`ÊV>ÊVÕÌiÃÊÊÌ iÃiÊÃÌ>ÌiðÊ7iÊLÃiÀÛi`ÊÌ iÊ«ÀwVÊ>`ÊÀ>Ì iÀÊÃiÊÕÃiÊvÊÌiÀÊiVÌÕÀÃ]Ê
>ÊÃÕLV«iÌÊvÊ>ÌÕÀiÊL>Ãi`ÊÌÕÀÃ]ÊÊ>ÊÃÀÌÃÊvÊVÌiÝÌðÊ7iÊ«ÀiviÀÊÌÊÕÃiÊÌ iÊÌiÀÊÌÕÀÃ]Ê
>ÃÊÌ iÊ`ÊvÊÌÕÀÃÊÌ >ÌÊiÊV>ʵÕ>vÞÊ>ÃÊiVÌÕÀÃ]ÊÃÊÀ>ÀiÞÊÃiiÊÊ>VÌÕ>Ê«À>VÌÃi°Ê
1ÌÌ>À> >`ÊÊ ÀÌ Ê`>ÊÃÊÃÌÞÊÕÌ>ÕÃ]ÊÜÌ ÊÌ iÊ>>Þ>ÃÊ>`ÊÌÀ>Ã>>Þ>ÊÀ>}iÃÊ LiÌÜiiÊÌ iÊ«>ÃÊ>`ÊÕÌ>ðÊ/ iÊÌÜÊ*ÀÌiVÌi`ÊÀi>ÃÊÌ >ÌÊÜiÀiÊÃiiVÌi`ÊvÀÊÌ iÊÀiÃi>ÀV ÊÜiÀiÊ >`>ÊiÛÊ >Ì>Ê*>ÀÊÊÌ iÊ>>Þ>ÃÊ>`ÊÌ iÊÀLiÌÌÊ >Ì>Ê*>ÀÊÊÌ iÊ«>ðÊ1ÌÌ>À> >`Ê >ÃÊ>ÃÊLiiÊ«ÀÌi`Ê>ÃÊ>Ê>`ÛiÌÕÀiÊVÕÊiV®ÊÌÕÀÃÊ`iÃÌ>ÌÊÜÌ ÊÌÀi}]ÊÕÌ>iiÀ}]Ê Ã}]ÊÜ ÌiÊÜ>ÌiÀÊÀ>vÌ}]Ê«>À>Ã>}Ê>`Ê«>À>}`}°Ê/ iÊÀLiÌÌÊ >Ì>Ê*>À]ÊÃÊ>Ê}ÊÃÌ>`}Ê Ü`viÊVÕÊiV®ÊÌÕÀÃÊ`iÃÌ>Ì°Ê1ÌÌ>À> >`ÊÃÊ>ÃÊ>ÊiÜÊÃÌ>ÌiÊÌ >ÌÊÜ>ÃÊvÀi`ÊÊÌ iÊÞi>ÀÊ Óäää°ÊÊ«iÌÕÃÊvÀÊÌ iÊV>ÀÛ}ÊÕÌÊvÊÌ ÃÊÃÌ>ÌiÊ>ÃÊÃi«>À>ÌiÊÜ>ÃÊÌÊiÃÕÀiÊÀiÊ>ÌÌiÌÊÌÊÌ iÊ Ã«iVwVÊVÌiÝÌÊ>`ÊÃÃÕiÃÊÌ >ÌÊ̽ÃÊ`}iÕÃÊ>`Ê ÊVÕÌiÃÊv>Vi`°ÊÜiÛiÀ]ÊÌ iÊ`}iÕÃÊ Ì>ÊVÕÌÞÊ >ÃÊLiiÊ`ii`Ê>VViÃÃÊÌÊÌ iÊÌÀ>`Ì>ÊÕÃiÊvÊÌ iÀÊvÀiÃÌÃÊÊ >`>ÊiÛÊ >Ì>Ê
*>ÀÊ>`ÊÌ iÊ6>ÊÕ>ÀÃÊvÊÀLiÌÌÊ >Ì>Ê*>ÀÊ>ÀiÊLi}Ê«ÀiÃÃÕÀÃi`ÊÌÊÀiV>Ìi°Ê
>` Þ>Ê*À>`ià Ê>`Ê >ÌÌÃ}>À ÊÊiÌÀ>Ê`>ÊÀi«ÀiÃiÌÊvÀiÃÌÊiVÃÞÃÌiðÊ/ iÊÌÜÊÃÌ>ÌiÃÊ>ÃÊ >ÛiÊ `iÃ}>Ìi`Ê -V i`ÕiÊ 6Ê Ài>Ã]Ê Ü V Ê >ÀiÊ >Ài>ÃÊ `>Ìi`Ê LÞÊ `}iÕÃÊ ÌÀL>Ê }ÀÕ«Ã°Ê / iÊ
ÃÌÌÕÌÊvÊ`>Ê>VVÀ`ÃÊëiV>ÊÃÌ>ÌÕÃÊ>`Ê}Ài>ÌiÀÊ>ÕÌÞÊÌÊÌ iÃiÊ>Ài>ÃÆÊÌ iÀiÊÃÊ>Ê«À LÌÊ
ÊÌÀ>ÃviÀÀ}Ê>`ÊÜiÀà «ÊÌÊÌÀL>ÃÊÊÌ iÃiÊ>Ài>ðÊ/ iÊ*ÀÌiVÌi`ÊÀi>ÃÊvÊ>` Þ>Ê*À>`ià Ê
>ÀiÊ >ÃÊ µÕÌiÊ ««Õ>ÀÊ Ü`viÊ ÌÕÀÃÊ `iÃÌ>ÌÃÊ >`Ê L>ÃÌÊ vÊ >Ê } Ê Ì}iÀÊ ««Õ>Ì°Ê > >Ê
>`Ê >` >Û}>À Ê >Ì>Ê *>ÀÃÊ >ÀiÊ >}Ê Ì iÊ ÃÌÊ ÛÃÌi`Ê *ÀÌiVÌi`Ê Ài>ÃÊ Ê Ì iÊ VÕÌÀÞ°Ê/ iÊ
`}iÕÃÊ >}>Ê>`Ê`ÊVÕÌiÃ]ÊÜ ÊÛi`ÊÊÌ iÃiÊ>Ài>ÃÊÜ iÊÌ iÞÊÜiÀiÊÌwi`Ê>ÃÊ >Ì>Ê
OBUVSFNBSLFUTUPVSJTN
FYQMPSJOHUPVSJTNTDMBJNTUPDPOTFSWBUJPOJOJOEJB
*>ÀÃ]Ê>ÀiÊÜÊLi}Ê`ë>Vi`ÊÕÌÊvÊÌ iÊ«>ÀÃÊÊÀ`iÀÊÌ >ÌÊÌ iÞÊ>Ài»ÊVÃiÀÛi`»Ê>ÃÊ«ÀÃÌiÊÜ`viÊ
>Ài>ðÊÜiÛiÀÊÌÕÀÃÊiÃÌ>Là iÌÃÊyÕÀà ÊÊÌ iÊLÕ`>ÀiÃÊ>`ÊÌÕÀÃÌÃÊ>ÀiÊÜiVi`ÊÌÊÌ iÊ
«>À°Ê >ÌÌÃ}>À ]ÊÜ V ÊÜ>ÃÊV>ÀÛi`Ê>ÃÊ>ÊÃi«>À>ÌiÊÃÌ>ÌiÊÕÌÊvÊ>` Þ>Ê*À>`ià ]ÊÌÊiÃÕÀiÊ}Ài>ÌiÀÊ
>ÕÌÞÊÌÊÌ iÊ`}iÕÃÊ>`ÊV>ÊVÕÌiÃ]ÊL>ÃÊ i>ÛÞÊÊiVÌÕÀÃÊ>`Ê >ÃÊ«Ìi`ÊvÀÊ Ì iÊ«ÀÛ>ÌÃ>ÌÊÀÕÌiÊÌÊ`iÛi«ÊÌÕÀÃÊÊÌ iÊ-Ì>Ìi°Ê/ iÊ*ÀÌiVÌi`ÊÀi>ÃÊvÊ >ÌÌÃ}>À Ê>Ài`Ê
>ÃÊ «ÀiÊ iVÌÕÀÃÊ `iÃÌ>ÌÃÊ >ÀiÊ >ÃÊ iÊ ÌÊ >ÞÊ `}iÕÃÊ ÌÀLiÃÊ ÃÕV Ê >ÃÊ Ì iÊ >}>ÃÊ >`Ê
`ðÊ/ iÞÊ>ÀiÊ>ÃÊLi}Ê«ÀiÃÃÕÀi`ÊÌÊÀiV>ÌiÊÕÌÊvÊÌ iÊvÀiÃÌðÊÊ"ÕÀÊÀiÃi>ÀV ÊvVÕÃÃi`ÊÊÌ iÊ
*ÀÌiVÌi`ÊÀi>ÃÊvÊ> >Ê>`Ê >` >Û}>À Ê >Ì>Ê*>ÀÃÊÊ>` Þ>Ê*À>`ià Ê>`Ê >À>Ü>«>À>Ê>`Ê V >>>ÀÊ7`viÊ->VÌÕ>ÀiÃÊÊ >ÌÌÃ}>À °
`>>ÊEÊ VL>ÀÊÃ>`ÃÊ>ÀiÊÕµÕiÊ>ÃÊÌ iÞÊÀi«ÀiÃiÌÊÌÀ«V>ÊvÀiÃÌÃÊ>`ÊVÀ>ÊÀiivÊiVÃÞÃÌiðÊ/ iÊ
Ã>`ÃÊ>ÀiÊ>ÃÊÌ iÊ iÊÌÊwÛiÊ«ÀÌÛiÊ>`Êi`>}iÀi`Ê`}iÕÃÊ}ÀÕ«ÃÊqÊ>À>Ü>Ã]Ê"}iÃ]ÊÀi>ÌÊ
`>>iÃiÊ>`Ê-iÌiiÃiÊÊ`>>ÃÊ>`ÊÌ iÊ- «iÃÊÊ VL>ÀðÊ/ iÊ`>ÌÊ VL>ÀÊ ÌÀLiÊ >LÌÃÊÌ iÊ VL>ÀÊÃ>`ðÊ/ÕÀÃÊÃÊÀiÃÌÀVÌi`ÊÌÊÌ iÊ`>>ÃÊÞÊ>`ÊÃÊLi}Ê«Õà i`Ê>ÃÊ
>Ê>ÀÊiVVÊ>VÌÛÌÞ°Ê"iÊvÊÌ iÊÌ ÀÕÃÌÊ>Ài>ÃÊÃÊiVÌÕÀÃÊ>`Ê iÀiÊÌÊÃÊLÌ ÊÌ iÊvÀiÃÌÃÊ>`ÊÃi>Ê Ì >ÌÊ>ÀiÊÃÌiÃÊvÊiVÌÕÀÃÊ>VÌÛÌiÃÊiÊÌÀi}]ÊV>«ÞÊÜ>ÃÊ>`ÊLi>V ÊÌÕÀÃ]ÊÃÀi}°Ê 7iÊ >ÛiÊÀii`ÊÃÌÞÊÊwi`ÊÃÌÕ`ÞÊL>Ãi`Ê«À>ÀÞÊ`>Ì>ÊViVÌÊÃÕV Ê>ÃÊÌiÀÛiÜÃÊ>`Ê`ÃVÕÃÃðÊ
ÌiÀÛiÜÃÊ ÜiÀiÊ Õ`iÀÌ>iÊ ÜÌ Ê iÞÊ }ÛiÀiÌÊ `i«>ÀÌiÌÃÊ iëiV>ÞÊ ÜÌ Ê vwV>ÃÊ vÊ Ì iÊ ÃÌ>ÌiÊ ÌÕÀÃÊ >`Ê vÀiÃÌÊ `i«>ÀÌiÌÃ°Ê -ÌiÊ ÛÃÌÃÊ ÜiÀiÊ >`iÊ ÌÊ Ì iÊ ÃiiVÌi`Ê >Ài>ÃÊ >`Ê }ÀÕ«Ê `ÃVÕÃÃÃÊ ÜiÀiÊ i`ÊÜÌ Ê`}iÕÃÊ>`ÊV>ÊVÕÌiÃ]ÊvwViÊLi>ÀiÀÃÊvÊV>ÊÃivÊ}ÛiÀiÌÊÃÌÌÕÌðÊ
ÃVÕÃÃÃÊ>`ÊÌiÀÛiÜÃÊÜiÀiÊ>ÃÊ i`ÊÜÌ ÊÀiÃÀÌÊ>`Ê`}iÊÜiÀÃÊÊÌ iÊÃÌiðÊ
/ ÃÊ V«>ÌÊ vÊ vÕÀÊ «>«iÀÃÊ >ÌÌi«ÌÃÊ ÌÊ «ÀÛ`iÊ >Ê VÌiÝÌÊ ÌÊ Õ`iÀÃÌ>`Ê iVÌÕÀÃÊ >`Ê ÌÃÊ
«>VÌÃÊÊÀi>ÌÊÌÊVÀÌV>ÊÃÃÕiÃÊÊÌ iÊ}ÀÕ`Ê>`ÊvÀÊÌ iÊ«iÀëiVÌÛiÊvÊ`vviÀiÌÊÃÌ>i `iÀðÊ
ÀÃÌ]ÊiÝ>}ÊiVÌÕÀÃÊ>ÃÊ>Ê>ÀiÌÊL>Ãi`ÊVÃiÀÛ>ÌÊi>ÃÕÀiÊ >ÃÊLiiÊiÝ«>i`Ê>`Ê`ÃVÕÃÃi`°Ê / iÊÃiV`Ê«>«iÀÊ } } ÌÃÊ«ÀÌ>ÌÊÌÕÀÃÊÃÃÕiÃÊÊÌ iÊvÕÀÊÃÌ>ÌiðÊÌÊ>``ÀiÃÃiÃÊÃÃÕiÃÊvÊÌÕÀÃÊ }ÀÜÌ Ê>ÀÕ`Ê*ÀÌiVÌi`ÊÀi>ÃÊ>`ÊÌ iÊÀiÊvÊÃÌÌÕÌÃÊvÊV>ÊÃivÊ}ÛiÀiÌ°Ê/ iÊ«>«iÀÊ>ÃÊ
ÃÊ>ÌÊ ÜÊÌÕÀÃÊ}ÀÜÌ Ê`iÃÊÌÊVÃ`iÀÊÃÃÕiÃÊVÀÌV>ÊÌÊ`}iÕÃÊ>`ÊV>ÊVÕÌiÃÊ ÃÕV Ê>ÃÊÌ iÀÊÀ} ÌÊÌÊÃivÊ}ÛiÀ>Vi]Ê>VViÃÃÊEÊVÌÀÊvÊ>ÌÕÀ>ÊÀiÃÕÀViÃÊiëiV>ÞÊ>`°Ê/ iÊÌ À`Ê
«>«iÀÊÃÊÌÕÀÃÊ`iÛi«iÌÊÃÃÕiÃÊ>`ÊÌ iÀÊ«>VÌÃÊÊÜi°Ê/ iÊvÕÀÌ Ê«>«iÀÊÃÊ>ÊV>ÃiÊÃÌÕ`ÞÊ
vÊÌÕÀÃÊiÃÌ>Là iÌÃÊ>ÀÕ`ÊÌ iÊ >` >Û}>À Ê>`Ê> >Ê >Ì>Ê*>ÀÃÊ>`ÊÌ iÀÊ>««À>V iÃÊÌÊ iÛÀiÌ>ÊÃÃÕiðÊÊ>Þ]ÊÜiÊ >ÛiÊVÕ`i`Ê>ÊLÀ>`ÊvÀ>iÜÀÊvÊ>>ÞÃÃÊÌ >ÌÊ>ÞÊLiÊÕÃivÕÊÌÊ
>ÞiÊÜ ÊÜà iÃÊÌÊÛiÃÌ}>ÌiÊiVÌÕÀÃÊ`iÛi«iÌÊÃÃÕið
7iÊ ÜÕ`Ê iÊ ÌÊ >VÜi`}iÊ -Üi` Ê >`Ê L>Ê ÀiÃÌÊ >ÌÊ vÀÊ «ÀÛ`}Ê Ì iÊ w>V>Ê ÃÕ««ÀÌÊ>`ÊÌ iÊÛ>Õ>LiÊ««ÀÌÕÌÞÊÌÊÕ`iÀÌ>iÊÌ ÃÊÀiÃi>ÀV °Ê7iÊÌ >ÊÕÀÊiÌÜÀÊ«>ÀÌiÀÃÊ>`Ê VÌ>VÌÃÊÊÌ iÊvÕÀÊÃÌ>ÌiÃÊÜ Ê>`iÊÌ iÊwi`ÊÛÃÌÃÊ>`ÊÌiÀ>VÌÃÊÜÌ ÊÌ iÊ`}iÕÃÊ>`ÊV>Ê VÕÌiÃÊ«ÃÃLi\
Ê1ÌÌ>À> >`ÊÊ-ÕÊ>Ì >]Ê >Ê-} Ê,>>]Ê-Ì>vvÊvÊÕÌ>Ê- i« iÀ`ÃÊÌ>ÌÛi]ÊL`ÕÊ ,> >]Ê,>ÛÊV >Ê- > ]Ê> ià Êà ]Ê*À>L >ÌÊÕ>ÀÊ Þ>]Ê>ià Ê,>Ü>Ì]Ê,>ÛÊ >ÀÌ>À
Ê>` Þ>Ê*À>`ià ÊqÊÌ>Ê*>Ü>À]Ê >}Ü>ÌÊ*>Ìi]Ê> «>Ê >}>Ê>`Ê->ÌÞi`À>Ê/Ü>À
Ê >ÌÌÃ}>À ÊqÊ>ÕÌ>Ê >` «>` Þ>Þ]Ê]ÊÞ>>]Ê>i`À>Ê>`ÊÌ iÀÊ-Ì>vvÊvÊ >ÌÌÃ}>À Ê VÌÊEÊ,iÃi>ÀV Ê/i>ÊEÊ >`Ê >ÌÊÀV >Ê>`Ê>ÌÊ-ÕÀ>Ê
Ê`>>ÊÃ>`ÃÊqÊ->ÀÊV >ÀÞ>]Ê >Ê,Þ
7iÊ >ÀiÊ iëiV>ÞÊ `iLÌi`Ê ÌÊ Ì iÊ `}iÕÃÊ >`Ê V>Ê VÕÌiÃÊ vÊ >Ì>Ê EÊ />Ê Û>}iÃÊ
1ÌÌ>À> >`®]Ê ÕÀÜ> ]Ê >À «ÕÀ]Ê *>Ì >ÕÀÊ EÊ />>Ê 6>}iÃÊ Ê >` >Û}>À Ê >` Þ>Ê *À>`ià ®]Ê
À` >ÀÊÛ>}iÊÊ >À>Ü>«>À>Ê7`viÊ->VÌÕ>ÀÞÊEÊ > >ÕÀ]Ê À>>V >ÀÊEÊ >«>ÀÜ>ÊÛ>}iÃÊ
8
ÊV >>>ÀÊ7`viÊ->VÌÕ>ÀÞÊ >ÌÌÃ}>À ®]ÊÊ>`ÊÌ iÊV>ÊVÕÌiÃÊvÊ-ÕÌ Ê`>>]Ê
>ÛiV]Ê i]Ê >À>Ì>}]Ê7>`À]Ê,>}>Ì]Ê}ÊÃ>`]Ê>Þ>LÕ`iÀÊ>`Ê}«ÕÀÊvÀÊ«ÀÛ`}Ê Û>Õ>LiÊ«iÀëiVÌÛiÃÊÌÊÌ iÊÀiÃi>ÀV °
7iÊÜÕ`Ê>ÃÊiÊÌÊÌ >ÊÌ iÊ«>ÀÌV«>ÌÃÊvÊÌ iÊvÜ}ÊVÃÕÌ>ÌÃÊvÀÊÌ iÀÊÛ>Õ>LiÊ«ÕÌÃ\
`>>ÊÃ>`ÃÊqÊVÃÕÌ>ÌÊ i`ÊÊÓÊ>Õ>ÀÞÊÓääÊ>ÌÊ*ÀÌÊ >À
>ÌÌÃ}>À ÊqÊVÃÕÌ>ÌÊ i`ÊÊ£ä£ÓÊ>Õ>ÀÞÊÓääÊ>ÌÊ,>«ÕÀÊvÀÊiÌÀ>Ê`>
1ÌÌ>À> >`ÊqÊVÃÕÌ>ÌÊ i`ÊÊÇÊiLÀÕ>ÀÞÊÓääÊ>ÌÊ,à ià Ê>`ÊnÊiLÀÕ>ÀÞÊÓääÊ>ÌÊ,>>}>À
*iiÞÕÃ Ê -i Ã>À>¼ÃÊ VÌÀLÕÌÊ ÌÊ Ì iÊ ÃÌÕ`ÞÊ Ê iVvÀi`ÞÊ «À>VÌViÃÊ vÊ ÀiÃÀÌÃÊ Ê > >Ê >`Ê >` >Û}>À ÊÃÊ}À>ÌivÕÞÊ>VÜi`}i`°
+1/" -Ê/i>]Ê ÕiÊÓää
(FRWRXULVPDVDPDUNHWEDVHGFRQVHUYDWLRQVFKHPHGHÀQLWLRQ GHVFULSWLRQ
¼>ÀiÌÊL>Ãi`ÊVÃiÀÛ>ÌÊÃV iiýÊ>ÀiÊiV >ÃÃÊÌ >ÌÊÃiiÊÌÊLÃiÊ>`ÊV >iÊ«ÀÛ>ÌiÊÃiVÌÀÊ VÌÀLÕÌÃÊvÀÊÌ iÊÃ>iÊvÊiÛÀiÌ>ÊVÃiÀÛ>ÌÊ>`ÊÌ iÊÕÃiÊvÊ>ÀiÌÃÊÌÊÀiÃÛiÊÛ>ÀÕÃÊ iÛÀiÌ>Ê «ÀLiã°Ê ÌÊ ÃÊ Li}Ê >VÌÛiÞÊ «À«>}>Ìi`Ê >ÃÊ >Ê Û>ÌÛiÊ >««À>V Ê ºQÌRÊ >ÌÌÀ>VÌÊ
«ÀÛ>ÌiÊVÌÀLÕÌÃ]ÊÌÀ`ÕViÊÃÕÃÌ>>LiÊÀiÃÕÀViÊ>>}iiÌÊ«À>VÌViÃÊV«>ÌLiÊÜÌ ÊÌ iÊ,Ê
ÛiÌýÊLiVÌÛiÃÊ>`Ê«ÀV«iÃ]Ê>`ÊVÌÀLÕÌiÊÌÊÌ iÊ`iÛi«iÌÊvÊiVVÊ««ÀÌÕÌiÃÊ
Ê«À]ÊÀÕÀ>Ê>Ài>ÃÊvÊÌ iÊÜÀ`Ó»°Ê/ iÃiÊÃV iiÃÊ>ÀiÊLi}Ê>VÌÛiÞÊ«ÀÌi`ÊLÞÊ>Ê>À}iÊÛ>ÀiÌÞÊvÊ }ÛiÀiÌ>Ê >`Ê }ÛiÀiÌ>Ê >VÌÀÃ]Ê >ÃÊ >Ê «ÃÃLiÊ iÜÊ >`Ê Û>ÌÛiÊ Ü>ÞÊ ÌÊ w>ViÊ Ì iÊ VÃiÀÛ>ÌÊvÊvÀiÃÌÃÊ>`ÊÌ iÀÊiVÃÞÃÌiÃΰÊÊ`>]ÊiVÌÕÀÃÊÃÊiÊÃÕV ÊÃV iiÊLi}Ê«ÀÌi`Ê LiV>ÕÃiÊÌÊÃÊÕVÀ>ÌÛiÊÌÊëi>ÊÌ iÊVÃiÀÛ>ÌÊ>}Õ>}i°
*>ÀÌiÃÊÌÊÌ iÊÛiÌÊÊ `ÛiÀÃÌÞÊ ®Ê >ÛiÊ>ÃÊiLÀ>Vi`ÊÌ iÀÊ>ÀiÌL>Ãi`Ê>««À>V iÃÊ ÌÊL`ÛiÀÃÌÞÊVÃiÀÛ>Ì°ÊÊÃÌÀ}Ê«Õà ÊvÀÊÃÕV Ê>««À>V iÃÊV>iÊvÀÊÌ iÊ`iL>ÌiÊ>LÕÌÊ }V>Ê
ÛiÀÃÌÞÊ>`Ê/ÕÀÃ]ÊÜ V ÊÜ>ÃÊwÀÃÌÊÌ>Ìi`ÊÊ£Ê>`Êi>`ÊÌÊ>ÊiÝÌiÃÛiÊ`ÃVÕÃÃÊ>LÕÌÊÌ iÊ
i}>ÌÛiÊ>`Ê«ÃÌÛiÊ«>VÌÃÊvÊÌÕÀÃÊÊL`ÛiÀÃÌÞÊ>ÌÊÌ iÊwvÌ ÊviÀiViÊvÊÌ iÊ*>ÀÌiÃÊvÊÌ iÊ `ÛiÀÃÌÞÊÛiÌÊÊÓäää°ÊiëÌiÊ>ÊÕLiÀÊvÊV>ÕÌ>ÀÞÊÃÌ>ÌiiÌÃÊ>LÕÌÊÌ iÊ>ÞÊÌ }ÃÊ Ì >ÌÊV>Ê}ÊÜÀ}ÊÜ iÊÌÕÀÃÊÃÊLi}Ê«ÀÌi`ÊÊL`ÛiÀÃÌÞÀV Ê>Ài>Ã]ÊiVÃÊ6ÉÓxÊvÊÌ iÊ
FDPUPVSJTNBTBNBSLFUCBTFE DPOTFSWBUJPOTDIFNF
FYJTUJOHGJOBODJBMJODFOUJWFTGPSNBSLFUCBTFEDPOTFSWBUJPO TDIFNFTJNQBDUTPODPNNVOJUZCBTFEDPOTFSWBUJPOJOJUJBUJWFT
:
viÀiViÊvÊÌ iÊ*>ÀÌiÃÊÃÌ>ÌiÃÊÌ >ÌʺÌÕÀÃÊ`iÃÊ«ÀiÃiÌÊ>ÊÃ}wV>ÌÊ«ÌiÌ>ÊvÀÊÀi>â}ÊLiiwÌÃÊ
Ê ÌiÀÃÊ vÊ Ì iÊ VÃiÀÛ>ÌÊ vÊ L}V>Ê `ÛiÀÃÌÞÊ >`Ê Ì iÊ ÃÕÃÌ>>LiÊ ÕÃiÊ vÊ ÌÃÊ V«iÌð»ÊÊ Ì iÊÃ>iÊ`iVÃÊÌ iÊviÀiViÊvÊÌ iÊ*>ÀÌiÃÊ>ÃÊÌiÃÊÌ >ÌʺÃÌÀV>ÊLÃiÀÛ>ÌÊ`V>ÌiÃÊÌ >ÌÊ ÃivÀi}Õ>ÌÊvÊÌ iÊÌÕÀÃÊ`ÕÃÌÀÞÊvÀÊÃÕÃÌ>>LiÊÕÃiÊvÊL}V>ÊÀiÃÕÀViÃÊ >ÃÊÞÊÀ>ÀiÞÊLiiÊ ÃÕVViÃÃvÕ°»Ê
iëÌiÊÌ ÃÊ>VÜi`}iiÌÊvÊÌ iÊ iÀiÌÊÌ>ÌÃÊvÊÛÕÌ>ÀÞÊ>««À>V iÃ]ÊÌ iÊ*>ÀÌiÃÊÌÊÌ iÊ ÊÃÕLÃiµÕiÌÞÊiL>Ài`ÊÊ>Ê«ÀViÃÃÊÌÊi>LÀ>ÌiÊÛÕÌ>ÀÞÊ Ê}Õ`iiÃÊvÀÊ `ÛiÀÃÌÞÊ>`Ê /ÕÀÃÊiÛi«iÌ]ÊÜ V ÊÜiÀiÊ>`«Ìi`ÊLÞÊÌ iÊÇÌ ÊviÀiViÊvÊÌ iÊ*>ÀÌiÃÊÌÊÌ iÊ °Ê/ iÊ
ii`ÊÌÊÛÛiÊ`}iÕÃÊ*i«iÃÊ>`ÊV>ÊVÕÌiÃÊÊÌÕÀÃÊ`iÛi«iÌÊÃÊiÌi`ÊÊ Ì iÃiÊ}Õ`iiÃ]ÊLÕÌÊÞÊ>ÃÊ>ÊÛÕÌ>ÀÞÊi>ÃÕÀi°Êi>Ü i]Ê>ÌÊÌ iÊ>Ì>ÊiÛi]Ê>ÞÊ}ÛiÀiÌÃÊ >ÛiÊLiiÊiLÀ>V}ÊÌ iʼ«ÌiÌ>½ÊvÊÌÕÀÃÊLÞÊ>VÌÛiÞÊ«ÀÌ}ʺiVÌÕÀûÊ`iÛi«iÌ]ÊÌ >ÌÊ
Ã]ÊÌ iÊ`iÛi«iÌÊvÊÌÕÀÃÊÊL`ÛiÀÃÌÞÀV Ê>Ài>ðÊ>ÞÊvÊÌ iÃiÊ>Ì>ÊÌÕÀÃÊ«ÀÌÊ
«ViÃÊ>ÀiÊ`ivi`i`ÊÜÌ ÊÀiviÀiViÊÌÊÌ iÊ«ÃÌÛiÊVÌÀLÕÌÊÃÕV Ê«ViÃÊVÕ`Ê>iÊÌÊL`ÛiÀÃÌÞÊ VÃiÀÛ>Ì°ÊÜiÛiÀ]ÊÜÌ ÊÌ iÊ}Õ`iiÃÊLi}ÊvÊ>ÊÛÕÌ>ÀÞÊ>ÌÕÀi]Ê>ÞÊÃV>i`ʺiVÌÕÀûÊ
`iÛi«iÌÃÊ >ÀiÊ v>ÀÊ vÀÊ ÃÕÃÌ>>Li°Ê ÀiÛiÀ]Ê VÕÌÞ{`ÀÛiÊ ÌÕÀÃÊ Ì>ÌÛiÃÊ >ÀiÊ ÃÌÊ
«>Þ}Ê >Ê >À}>Ê ÀiÊ V«>Ài`Ê ÌÊ Ì iÊ >ÃÃÛiÊ ÌÕÀÃÊ ÃV iiÃÊ qÊ vÌiÊ >Lii`Ê >ÃÊ iVÌÕÀÃÊ
ÊVÕÀÀiÌÞÊLi}Ê`iÛi«i`ÊLÞÊ>À}iÊÌÕÀÊ«iÀ>ÌÀðÊÃÊÀiV}âi`ÊLÞÊÌ iÊ ]ÊÌÊÃÊiÝÌÀiiÞÊ >À`Ê vÀÊVÕÌiÃÊÌÊV«iÌiÊÊ>Ê>ÀiÌÊÌ >ÌÊÃʺwiÀViÞÊV«iÌÌÛi»Ê>`ʺVÌÀi`ÊLÞÊw>V>Ê
ÌiÀiÃÌÃÊ V>Ìi`Ê >Ü>ÞÊ vÀÊ ÌÕÀÃÌÊ `iÃÌ>ÌÃ»Ê `iVÃÊ 6ÉÓx]Ê viÀiViÊ vÊ Ì iÊ *>ÀÌiî°Ê Ã]Ê
i}>ÌÛiÊ«>VÌÃÊÊV>ÊVÕÌiÃÊV>ÊLiÊÃ}wV>ÌÊ>Ãʺ«iÀ>ÌÀÃÊ>ÀiÊÛiÀÞÊiÞÊÌʺiÝ«ÀÌ»ÊÌ iÀÊ
>`ÛiÀÃiÊiÛÀiÌ>Ê«>VÌÃ]ÊÃÕV Ê>ÃÊÀivÕÃi]ÊÜ>ÃÌiÊÜ>ÌiÀÊ>`ÊÃiÜ>}i]ÊÌÊ«>ÀÌÃÊvÊÌ iÊÃÕÀÀÕ`}Ê
>Ài>ÊÕiÞÊÌÊLiÊÛÃÌi`ÊLÞÊÌÕÀÃÌûÊ`iVÃÊ6ÉÓxÊvÊÌ iÊviÀiViÊvÊÌ iÊ*>ÀÌiî°
:K\LV(FRWRXULVPDOXFUDWLYHRSWLRQ"
VÌÕÀÃÊÃÊÕ`ÕLÌi`ÞÊL}ÊLÕÃiÃÃÊ>VÀÃÃÊÌ iÊÜÀ`°Ê7 iÊÌ iÊ1Ìi`Ê >Ì>ÊÛÀiÌÊ
*À}À>iÊ ÜÌ Ê LiÃÃ}ÃÊ vÊ Ì iÊ 7À`Ê/ÕÀÃÊ "À}>Ã>ÌÊ >ÕV i`Ê Ì iÊ ÌiÀ>Ì>Ê 9i>ÀÊ vÊ VÌÕÀÃÊÊÓääÓ]ÊÌÊÀiViÛi`ÊÛVviÀÕÃÊëÃÀà «Ê>`ÊÃÕ««ÀÌÊvÀÊ`ÕÃÌÀÞÊ}>ÌÃÊ>`ÊÌÀ>ÛiÊ
>ÃÃV>ÌðÊ/ iÊÀi>ÃÊÜ>ÃÊëiÊqʼiVÌÕÀýÊÜ>ÃÊÌ iÊ>}VÊ>ÌÀ>ÊÌ >ÌÊi>Li`ÊÌ iÊÌÕÀÃÊ
`ÕÃÌÀÞÊÌÊ«>VvÞÊVÀÌVÃÊLÞÊÕÃ}ÊÌ iÊ>}Õ>}iÊvÊVÃiÀÛ>ÌÊ>`Ê>>}}ÊÌ iÊ>`ÛiÀÃiÊiÛÀiÌ>Ê vÌ«ÀÌÃÊ vÊ ÌÕÀÃÊ Ü iÊ ÌÊ V«ÀÃ}Ê Ê «ÀwÌðÊ/ ÃÊ }ÀiiÜ>à }Ê Ü>ÃÊ ÃÌ>ÀÞÊ iÛ`iÌÊ ÌÊVÕÌiÃÊ>`Ê}ÀÕ«ÃÊÊ`iÛi«}ÊVÕÌÀiÃÊÊÜ V ÊÜiÀiÊÌ iÊÌ>À}iÌÊvÀÊiVÌÕÀÃÊqÊÜ Ê ÜÀÌiÊÌÊ1 *Ê>`Ê9ÊÀ}>ÃiÀÃÊÀi}ÃÌiÀ}ÊÌ iÀÊ«ÀÌiÃÌÊ>`ÊVViÀÃ°Ê ÕÌÊ`iëÌiÊÌ iÃiÊivvÀÌÃ]Ê iVÌÕÀÃÊVÌÕiÃÊÌÊLiÊ>Ê««Õ>ÀÊVVi«ÌÊvÀÊ}ÛiÀiÌÃÊ>`Ê`ÕÃÌÀÞÊÌÊ>`«Ì°Ê/ iÀiÊ>ÀiÊÌ ÃiÊ Ü ÊÌ ÊÌ >ÌÊLÀ>`ʼiVÌÕÀÃ½Ê >ÃÊÀÕÊÌÃÊi}Ì Ê>`ÊÃÊÊÌÃÊÜ>ÞÊÕÌ]ÊiëiV>ÞÊÊÌ iÊÜiÃÌÊ>`Ê ÌÕÀÃÌÃÕÀViÊVÕÌÀiÃ°Ê ÕÌÊÃ>`Þ]ÊÌ ÃÊÃÊÌÊÌ iÊV>ÃiÊÊVÕÌÀiÃÊiÊ`>ÊÜ iÀiÊiVÌÕÀÃÊÃÌÊ Ài}ÃÊÃÕ«ÀiiÊ>ÃÊ>Êvi>ÃLiÊVVi«ÌÊ>`Ê}iÌÃÊ>VÌÛiÊ}ÛiÀiÌÊÃÕ««ÀÌÊ>`Ê`ÕÃÌÀÞÊÛiÃÌiÌ°Ê VÌÕÀÃÊVÌÕiÃÊÌÊLiÊ>Ê««Õ>ÀÊ«ÌÊLiV>ÕÃiÊvÊÌÃÊV>ÊÌÊÃÕ««ÀÌÊVÃiÀÛ>ÌÊ>ÌÌi«ÌÃÊ Ì ÀÕ} ÊÌ iÊ>ÀiÌL>Ãi`ÊiV >ð
ÀiÛiÀ]ÊÛiÀÞÊÌÌiÊÀi}Õ>ÌÊiÝÃÌÃÊvÀÊiVÌÕÀÃÊ`iÛi«iÌÊÊ`>ÊÜÌ Ê>i`iÌÃÊÌÊiÝÃÌ}Ê iÛÀiÌ>Ê>ÜÃÊ>`Ê«ViÃÊÌ >ÌÊv>VÌ>ÌiÊÀ>Ì iÀÊÌ >ÊÀi}Õ>Ìi°Ê/ iÊ >Ì>ÊÛÀiÌÊ*VÞ]Ê ÓääÈÊÀiVi`ÃÊiVÌÕÀÃÊÊ>ÊÜ`iÀiÃÃÊ>`ÊiV}V>ÞÊÃiÃÌÛiÊ>Ài>ÃÆÊÌ iÊiÜÊÛÀiÌ>Ê
«>VÌÊ ÃÃiÃÃiÌÊ ÌwV>ÌÊ >ÃÊ ÌÌi`Ê ÌÕÀÃÊ vÀÊ Ì iÊ «ÕÀÛiÜÊ vÊ iÛÀiÌÊ «>VÌÊ
>ÃÃiÃÃiÌÊ>`ÊVi>À>ViÆÊÌ iÃiÊ>ÀiÊ>ÊviÜÊiÝ>«iÃÊÌÊà ÜÊÌ iÊV >}}Êv>ViÊvÊÀi}Õ>ÌÀÞÊvÀ>iÜÀÃ°Ê 7Ì ÊiÜiÀÊ«ViÃÊiÊÌ iÊVVi«ÌÃÊiÊëiV>ÊÌÕÀÃÊâiÃÊ-/<®]ÊÌ iÊÌÕÀÃÊ`ÕÃÌÀÞÊ >ÃÊLiiÊ }ÛiÊ `>ÞÊvÀÊ>VVÕÌ>LÌÞÊ>`ÊiVÌÕÀÃÊÃÊÃiÌÊÌÊV>«Ì>âiÊÊÌ Ã°
ÃÌ>ÌiÃÊ«>ViÊÌ iÊÛ>ÕiÊvÊÌ iÊiVÌÕÀÃÊ>ÀiÌÊÊ`iÛi«}ÊVÕÌÀiÃÊVÃiÊÌÊ1-Ê{ääÊLÊ
>Õ>Þx°Ê`>Ê >ÃÊ>ÊÃÕLÃÌ>Ì>ÊÃ >ÀiÊvÊÌ ÃÊ>ÀiÌÊÊ>VVÕÌÊvÊÌÃÊÀV ÊL}V>Ê>`ÊVÕÌÕÀ>Ê
`ÛiÀÃÌÞÊ >`Ê iÀÌ>}iÊ >`Ê iÌÀi«ÀiiÕÀà «Ê ÃÃÊ Ê Ì iÊ ÌÕÀÃÊ `ÕÃÌÀÞÊ Ì >ÌÊ >ÛiÊ V>«Ì>Ãi`Ê Ê iVÌÕÀðÊ/ iÊ>ÊViÌÛiÃÊvÀÊ`iÛi«iÌÊvÊiVÌÕÀÃÊ >ÛiÊLiiÊÌ ÀÕ} Ê«ÀÛ>ÌiÊV>«Ì>]Ê 1 Ê >}iViÃÊ >`Ê ÀiÊ ÀiViÌÞ]Ê ÛÛiiÌÊ vÊ ÌiÀ>Ì>Ê w>V>Ê ÃÌÌÕÌÃÊ iÊ Ì iÊ7À`Ê >Ê>`ÊÃ>ÊiÛi«iÌÊ >°
(FRWRXULVPLQ,QGLDSROLF\DQGUHJXODWRU\LPSOLFDWLRQV
`>Ê >ÃÊ>Ê ÃÌÀÞÊvÊV>ÊÀÕiÀÃÊÕÃÕÀ«}ÊVÌÀÊvÊ>ÌÕÀ>ÊÀiÃÕÀViÃÊvÀÊ`}iÕÃÊ>`ÊV>Ê VÕÌiÃÊÌ >ÌÊ >ÃÊi`ÊÌÊÌ iÊLÀi>}Ê`ÜÊvÊÌÀ>`Ì>Ê>>}iiÌÊ>`ÊÜi`}iÊÃÞÃÌiÃÊvÊ VÃiÀÛ>Ì°Ê/ iÊ«ÀViÃÃÊVÌÕi`Ê«ÃÌ`i«i`iVi]ÊÜ V Êi`ÊÌÊÌ iÊ>`«ÌÊvÊ>ÊiÝVÕÃ>ÀÞÊ
`iÊvÊVÃiÀÛ>ÌÊV«iiÌi`ÊÜÌ ÊÃiÌiÃÊÃÌÀ}iÌÊ>ÜðÊ/ ÃÊ >ÃÊÀiÃÕÌi`ÊÊÌiÃwV>ÌÊ
vÊVyVÌÃÊLiÌÜiiÊVÕÌiÃÊ>`ÊÌ iÊ>ÕÌ ÀÌiðÊ7 iÀiÊÌ iÊ>ÕÌ ÀÌiÃÊ >ÛiÊLiiÊÕÃÕVViÃÃvÕÊÊ VÃiÀÛ}ÊvÀiÃÌÃÊivviVÌÛiÞ]ÊÕ`iÀÊ«ÀiÃÃÕÀiÊvÀÊViÀV>Ê>`Ê«ÌV>ÊvÀViÃ]ÊÌ iÀiÊ>ÀiÊÕiÀÕÃÊ VÕÌÞÌ>Ìi`Ê>`ÊVÕÌÞL>Ãi`ÊVÃiÀÛ>ÌÊ«ÀViÃÃÊ>VÀÃÃÊÌ iÊVÕÌÀÞ°Ê
"Ê>Ê«>À>iÊiÛi]ÊiVÌÕÀÃÊÃÊLi}ÊÛ}ÀÕÃÞÊ«À«>}>Ìi`ÊÊ>ÞÊvÊÌ iÃiÊ«ÀÌiVÌi`Ê>Ài>ÃÊ>`Ê VÕÌÞÊVÃiÀÛi`Ê>Ài>ðÊ/ iÊ«Õà ÊvÀÊÌ ÃÊ`ÊvÊ«À«>}>ÌÊÃÊiiÀ}}ÊvÀÊ>Ì>Ê>`Ê ÃÌ>ÌiÊ iÛiÊ iVÌÕÀÃÊ ÉÊ ÌÕÀÃÊ «ViÃ]Ê «ÀiVÌÃÊ vÊ ÌiÀ>Ì>Ê w>V>Ê ÃÌÌÕÌÃÊ >`Ê ÌiÀ
}ÛiÀiÌ>Ê>}iVið
À>Ü}ÊvÀÊÌiÀ>Ì>Ê}Õ`iiÃÈÊ«Ài«>Ài`ÊLÞÊÌÕÀÃÊ`ÕÃÌÀÞÊ>ÃÃV>ÌÃÊ>`ÊÀ}>Ã>ÌÃ]Ê Ì iÊ VÌÕÀÃÇÊ *VÞÊ EÊ Õ`iiÃ]Ê £nÊ ÃÃÕi`Ê LÞÊ Ì iÊ ÃÌÀÞÊ vÊ/ÕÀÃÊ qÊ ÛÌ°Ê vÊ `>]Ê Ài«ÀiÃiÌÃÊÌiÀiÃÌÃÊvÊ}L>Ê`ÕÃÌÀÞÊ«>ÞiÀðÊ/ iÊ«VÞÊ>««À>V ÊÃÊiÛÀiÌ>Ê«ÀÌiVÌÊvÀÊ Ã>iÊvÊ«ÀwÌðÊ/ iÊ«VÞÊÕÌiÃÊ>ÊiVÃÞÃÌiÃÊvÊ`>Ê>ÃÊiVÌÕÀÃÊÀiÃÕÀViÃÊ>`ÊÃÌ>ÌiÃÊÌ >ÌÊÌ iÃiÊ >ÛiÊLiiÊÜiÊ«ÀÌiVÌi`Ê>`Ê«ÀiÃiÀÛi`°
7 iÀiÊ Ì iÊ «VÞÊ iÃÌÃÊ ÌÃÊ «ÀV«iÃÊ >`Ê i>LÀ>ÌiÃÊ «iÀ>Ì>Ê >ëiVÌÃÊ vÀÊ iÞÊ «>ÞiÀÃÊ Ê Ì iÊ iVÌÕÀÃÊ LÕÃiÃÃ]Ê Ì iÊ ÀiÊ vÊ VÕÌiÃÊ ÃÊ VÃ`iÀ>LÞÊ Ài`ÕVi`Ê ÌÊ «ÀÌiVÌ}Ê iÛÀiÌ>Ê ÀiÃÕÀViÃÊ >`Ê «ÀÛ`}Ê ÃiÀÛViÃÊ ÌÊ ÌÕÀÃÊ Ê Ì iÊ ÀiÊ vÊ ¼ ÃÌý°Ê Ê iÛÀiÌÊ «ÀÌiVÌi`Ê LÞÊ VÕÌiÃÊÃÊ>ÊÀiÃÕÀViÊvÀÊiVÌÕÀÃÊÜ iÊÌÕÀÃÌÃÊiÝ«iÀiViÊÌ iÊ>ÌÕÀ>ÊLi>ÕÌÞ°Ê`}iÕÃÊ>`Ê
V>ÊVÕÌiÃÊLiViÊ«ÀÌ>ÌʺÃÌ>i `iÀûÊÌ iÀiLÞÊLiV}ÊÃÕLÃiÀÛiÌÊÌÊ>Ê«ÀViÃÃÊÜ iÀiÊ iÛÀiÌ>Ê«ÀÌiVÌÊÃÊÛiÃÌi`ÊvÀÊÌ iÀÊVÌÀÊ>`ÊÃÊLi}Ê«ÕÀÃÕi`ÊvÀÊÌ iÊÃ>iÊvÊÃÕ««ÀÌ}Ê
,i}iiÀ>ÌÊ>`Ê«ÀÌiVÌÊvÊÈääÇääÊ iVÌ>ÀiÃÊvÊvÀiÃÌÊLÞÊ>À` >À}>ÊÛ>}iÊÊ1ÌÌ>À>V >Ê ÃÌ>ÌiÊÊ`>°Ê6>}iÀÃÊ >ÛiÊ>ÃÊÀi`ÃVÛiÀi`Ê Õ`Ài`ÃÊvÊÛ>ÀiÌiÃÊvÊ`}iÕÃÊVÀ«ÃÊ>`Ê>ÀiÊ ÃÕVViÃÃvÕÞÊ}ÀÜ}ÊÌ iÊÀ}>V>Þ]Ê>`Ê«À>VÌV}Ê>ÊÌÀ>`Ì>ÊÃÞÃÌiÊvÊ}À>ÃÃ>`Ê>`ÊÜ>ÌiÀÊ
>>}iiÌ°ÊÊÌ iÊÀiViÌÊÞi>ÀÊÌ iÞÊ >ÛiÊ>ÃÊÃÌÀÕ}}i`ÊÌÊÃ>ÛiÊÌÊÞÊÌ iÊvÀiÃÌÃÊÊÌ iÀÊÜÊ Û>}iÊLÕÌÊÊÌ iÊÃÕÀÀÕ`}Ê>Ài>ÃÊÜ V Ê>ÀiÊLi}Ê`iÃÌÀÞi`ÊLÞÊ}ÊÀÊ Þ`ÀiiVÌÀVÊ«ÀiVÌÃÊ Q-ÕÀÞ>>À>Þ>>]Ê°Ê>`Ê> ÌÀ>]Ê*°Ê£®R°
*>Ì >]Ê °]ÊÃ>]Ê°]Ê>À>Ìi]Ê-°1°°]Ê>`ÊÕÃÃ>]ʰʺiÃÃÃÊi>ÀÌÊÊÌ iÊÃÌ>Là iiÌÊ
>`Ê>>}iiÌÊvÊ*ÀÌiVÌi`ÊÀi>ÃÊLÞÊ`}iÕÃÊ>`ÊV>ÊÕÌiÃÊÊ-ÕÌ ÊÃ>»]Ê1 ÆÊ
`>Ì>ÊÀiÌÀiÛi`ÊvÀÊ ÌÌ«\ÉÉÜÜÜ°ÕV°À}ÉÌ iiÃÉViiëÉ*ÕLV>ÌÃÉ/*É *>Ì >°«`vÊ ÛiLiÀÊÓääÈ
22
iVVÊiÌiÀ«ÀÃi°Ê7 >ÌÊÌ iÊ«VÞÊv>ÃÊÌÊÀi>ÃiÊÃÊÌ iÊVÀÃÃÊ>}iÃÊLiÌÜiiÊiVÌÕÀÃÊ>`ÊÌ iÊ ÃV>]ÊVÕÌÕÀ>]ÊiVVÊ>`ÊÃÌÌÕÌ>Ê«ÀViÃÃiÃÊvÊ`}iÕÃÊ>`ÊV>ÊVÕÌiðÊ/ iÀÊÛiÃÊ
>ÀiÊÛiÀÞÊVÃiÞÊi`ÊÌÊÌ iÊiÛÀiÌÊÌ iÞÊÛiÊÊ>`ÊÌ iÀÊVÕÃÌÃÊ>`ÊÌÀ>`ÌÃÊLi>ÀÊÃÌÀ}Ê
>}iÃÊÌÊÌ°
/ iÊ/ÕÀÃÊ*VÞÊvÀÊÌ iÊ`>>Ê>`Ê VL>ÀÊÃ>`ÃÊÃÊ>ÊÀ>Ì iÀÊëÃÌVÊ`VÕiÌÊÃiÀÛ}ÊÛiÀÞÊ
ÌÌiÊvÊÌÃÊ«ÕÀ«ÃiÊvÊ«ÀÛ`}Ê}Õ`iiÊ>`Ê«ÀV«iÃÊvÀÊ«iiÌ>Ìn°
>ÌÌÃ}>À Ê`iÃÊÌÊ >ÛiÊ>ÊiVÌÕÀÃÊ«VÞ°ÊvÀ>ÌÊÊiVÌÕÀÃÊÃÌiÃÊÃÊ«ÀÛ`i`ÊÊÌ iÊ
vwV>ÊÜiLÃÌiÊÜ V ÊÃÌ>ÌiÃÊÌ >ÌÊiÊvÊÌ iÊ>ÀÊLiVÌÛiÃÊvÊÌ iÊ«VÞÊÃÊÌÊ«ÀÌiÊiVV>Þ]Ê VÕÌÕÀ>ÞÊ>`ÊiV}V>ÞÊÃÕÃÌ>>LiÊÌÕÀÃÊÊÌ iÊ-Ì>ÌiÆÊÜÌ ÊiVÌÕÀÃÊÊÌ iÊÎÊ>Ì>Ê«>ÀÃÊ
>`Ê££ÊÜ`viÊÃ>VÌÕ>Àið
/ iÊ Ã>iÌÊ vi>ÌÕÀiÃÊ vÊ >` Þ>Ê *À>`ià ½ÃÊ VÌÕÀÃÊ *VÞ]Ê ÓääÇ£äÊ VÕ`iÊ `iÛi«iÌÊ vÊ
vÀ>ÃÌÀÕVÌÕÀi]Ê «ÀÌÊ vÊ iÃÃiÀÊ ÜÊ >Ài>Ã]Ê `ÛiÀÃwV>ÌÊ vÊ ÌÕÀÃÊ >VÌÛÌiÃ]Ê LÕ`}Ê
>Ü>ÀiiÃÃÊ>`ÊÃiVÕÀ}ÊV>ÊVÕÌÞÊ>`Ê«ÀÛ>ÌiÊÃiVÌÀÊ«>ÀÌV«>Ì°ÊVÌÕÀÃÊ>VÌÛÌiÃÊÜÊ
VÕ`iÊ>ÌÕÀiÊV>«Ã]ÊiVvÀi`ÞÊ>VV`>Ì]ÊÌÀi}Ê>`Ê>ÌÕÀiÊÜ>Ã]ÊÜ`viÊÛiÜ}Ê>`Ê ÀÛiÀÊVÀÕÃi]Ê>`ÛiÌÕÀiÊëÀÌÃ]Ê>}}]Ê iÀL>ÊiVÌÕÀÃ]ÊÕÀL>ÊiVÌÕÀÃÊÌ ÀÕ} ÊiV«>ÀÃ]ÊÛÃÌÀÊ
ÌiÀ«ÀiÌ>ÌÊViÌÀiÃ]Ê>`ÊVÃiÀÛ>ÌÊi`ÕV>Ì°
1ÌÌ>À> >`Ê`iÃÊÌÊ >ÛiÊ>ÊÃi«>À>ÌiÊiVÌÕÀÃÊ«VÞÊLÕÌÊÌ iÊ`iÛi«iÌÊvÊiVÌÕÀÃÊ >ÃÊLiiÊ
VÕ`i`ÊÊÌ iÊÌÕÀÃÊ«VÞÊvÊÌ iÊÃÌ>Ìi££]Ü V ÊÜ>ÃÊvÀÕ>Ìi`ÊÊ«ÀÊÓä䣰Ê/ iÊ*VÞ½ÃÊÛÃÊÃÊ ÌÊiiÛ>ÌiÊ1ÌÌ>À> >`ÊÌÊ>Ê>ÀÊÌÕÀÃÌÊ`iÃÌ>ÌÊLÌ Ê>Ì>ÞÊ>`ÊÌiÀ>Ì>ÞÊ>`Ê>iÊ 1ÌÌ>À> >`ʺÃÞÞÕÃÊÌÊÌÕÀû°ÊÊÌÊÜà iÃÊÌÊ`iÛi«ÊÌ ÃÊÃiVÌÀÊÊ>ʺiVvÀi`ÞÊ>iÀ]Ê ÜÌ Ê Ì iÊ >VÌÛiÊ «>ÀÌV«>ÌÊ vÊ Ì iÊ «ÀÛ>ÌiÊ ÃiVÌÀÊ >`Ê Ì iÊ V>Ê ÃÌÊ VÕÌið»Ê `Ê w>Þ]Ê ÌÊ Üà iÃÊÌÊ`iÛi«ÊÌÕÀÃÊ>ÃÊ>Ê>ÀÊViÊi>ÀiÀÊvÀÊÌ iÊÃÌ>ÌiÊ>`Ê>ÃÊ>ÊÃÕÀViÊvÊi«ÞiÌÊÌÊÌ iÊ iÝÌiÌÊvÊLi}ʺ>Ê«ÛÌÊvÊÌ iÊiVVÊ>`ÊÃV>Ê`iÛi«iÌÊÊÌ iÊ-Ì>Ìi°»ÊÊ
/ iÊÃÌ>ÌiÊ«ViÃÊvVÕÃÊÊiVÌÕÀÃÊÌ ÀÕ} Ê«ÀÛ>ÌiÊÃiVÌÀÊÛiÃÌiÌ°Ê/ iÊ«ViÃÊ>ÞÊ>ÊÌ ÀÕÃÌÊ
Ê «i}Ê >ÌÕÀ>ÞÊ «ÀÌ>ÌÊ >`Ê iV}V>ÞÊ ÃiÃÌÛiÊ >Ài>ÃÊ vÀÊ iVÌÕÀðÊ/ >ÌÊ Ì iÊ ÛiÃÊ >`Ê
Ûi `ÃÊvÊVÕÌiÃÊ`i«i`iÌÊÊÌ iÃiÊ>ÌÕÀ>ÊÀiÃÕÀViÃÊÜÊLiÊ«>VÌi`]Ê>`ÊÃiÛiÀiÞÊÃÊvÊ iVÌÕÀÃÊÃÊÕÀi}Õ>Ìi`]ÊÃÊ >À`ÞÊ>VÜi`}i`ÊÊÌ iÊÃÌ>ÌiÊiÛiÊ«ViðÊ
ÌÊÃÊÌ iÊÀV Ê>ÌÕÀ>Ê iÀÌ>}iÊëÀi>`Ê>}ÊÌ iÊvÀiÃÌÃ]ÊÕÌ>Ã]ÊV>ÃÌÃÊ>`ÊÀÛiÀÃ]Ê>ÊvÊÜ V Ê>ÀiÊ Ì iÊÛ}Êë>ViÃÊvÊVÕÌiÃ]ÊÜ V ÊVÃÌÌÕÌiÊÌ iʼÌÕÀÃÊ«À`ÕV̽°ÊÛiÊ*ÀÌiVÌi`ÊÀi>Ã]ÊÜ V Ê >ÛiÊLÞÊ`iwÌÊ«À LÌÊViÀV>Ê>VÌÛÌiÃ]Ê>ÀiÊÜÊLi}ÊÃiiÊ>ÃÊ«ÌiÌ>ÊÌÕÀÃÊ>Ài>ãӰÊÌÊ
ÃÊÌ iÊV>ÌÊvÊÌÕÀÃ]Ê>ÊÀiÃÕÀViÌiÃÛiÊ>VÌÛÌÞ]ÊÊÌ iÃiÊ>Ài>ÃÊÌ >ÌÊ}ÛiÃÊÀÃiÊÌÊ>ÊVyVÌÊvÊ
ÌiÀiÃÌÃÊ LiÌÜiiÊ Ì iÊ ii`ÃÊ vÊ V>Ê VÕÌiÃÊ >`Ê VÃiÀÛ>ÌÊ ÜÌ Ê Ì iÊ ii`ÃÊ vÊ >Ê VÃÕiÀÊ
ÀiÌi`Ê`ÕÃÌÀÞÊÜ V ÊÕ`iÀÃÌ>`ÃÊ>ÌÕÀiÊ>ÃÊ>ÊiVVÊV`ÌÞ°Ê
/ iÊÃÌÀÞÊvÊÛÀiÌÊEÊÀiÃÌÃÊÊÛiÀiÌÊvÊ`>ÊÌÊÃÌi«ÃÊvÀÊÃiÌÌ}ÊÕ«Ê«ÀÌiVÌi`Ê
>Ài>Ã\Ê>Ì>Ê«>ÀÃÊ>`ÊÜ`viÊÃ>VÌÕ>ÀiÃ]Ê>`Ê>ÌiÀÊVÕÌÞÊÀiÃiÀÛiÃÊ>`ÊVÃiÀÛ>ÌÊÀiÃiÀÛiÃÊ Õ`iÀÊÌ iÊ7`ÊviÊ*ÀÌiVÌ®ÊVÌ]Ê£ÇÓÊ>`ÊÌÃÊÃÕLÃiµÕiÌÊ>i`iÌðÊ>À}iÊ««Õ>ÌÃÊvÊ
`}iÕÃÊ >`Ê V>Ê VÕÌiÃÊ ÜiÀiÊ `ë>Vi`Ê Ü iÊ Ì iÃiÊ «ÀÌiVÌi`Ê >Ài>ÃÊ ÜiÀiÊ Ìwi`£Î°Ê `Ê
Ü]ÊÌ iÊvÀiÃÌÊ`i«>ÀÌiÌÃÊvÊ>ÞÊ`>ÊÃÌ>ÌiÃ]ÊVÕ`}ÊÌ iÊÃÌÕ`ÞÊÃÌ>ÌiÃ]Ê«>i`ÊÌÊ`iÛi«Ê iVÌÕÀÃÊÊ>ÞÊvÊÌ iÃiÊ«ÀÌiVÌi`Ê>Ài>ðÊÊ>ÞÊV>ÃiÃ]ÊÌ iÊ«iÀ>ÌÃÊÛÛiÊÌ iÊÃiÀÛViÃÊvÊ
`}iÕÃÊ ÉÊ V>Ê VÕÌiÃÊ Ê Ì iÊ vÀÊ vÊ }Õ`iÃÊ >`Ê ÜÀiÀÃÊ Ê `}iÃÊ iÌV°Ê 7 iÊ Ì iÀiÊ >ÀiÊ
iÀiÌÊ«ÀLiÃÊÊÌ iÊ>iÀÊÊÜ V ÊÌ ÃÊvÀÊvÊiVÌÕÀÃÊÃÊ`i]Ê°i°Ê>À}iÞÊ`ÀÛiÊLÞÊvÀiÃÌÊ
`i«>ÀÌiÌÃÊÜÌ ÊÌÌiÊ«>ÀÌV«>ÌÊvÊVÕÌiÃÊÊ`iVÃÊ>}Ê>`ÊLiiwÌÃÊ>À}iÞÊ}}ÊÌÊ ÃÌ>ÌiÊiÝV iµÕiÀÃ]ÊiVÌÕÀÃÊÃÊiÛiÀÌ iiÃÃÊLi}Ê«ÀÌi`Ê>ÃÊ>ÊVÃiÀÛ>ÌÊÃV ii°
ÀiÛiÀ]Ê VÕÌÞÜi`Ê ÌÕÀÃÊÌ>ÌÛiÃÊ>ÀiÊÃÌÊ«>Þ}Ê
>Ê>À}>ÊÀiÊV«>Ài`ÊÌÊÌ iÊ
Ì iÀÊ ÌÕÀÃÊ ÃV iiÃ]Ê Ü V Ê
>ÀiÊ vÌiÊ >Lii`Ê >ÃÊ iVÌÕÀÃÊ
>`Ê `iÛi«i`Ê LÞÊ >À}i]Ê vÌiÊ }L>]Ê ÌÕÀÊ «iÀ>ÌÀÃ°Ê / iÞÊ VÃ`iÀÊiVÌÕÀÃÊ>ÃÊ>ÊÃÕÀViÊvÊ ÃÕÃÌ>>LiÊÛi `ÊÃÕ««iiÌÊ
>`ÊÌÊÌÊV«iÌiÊvÀÊ>ÀiÌðÊÌÊ
ÃÊiÝÌÀiiÞÊ >À`ÊvÀÊVÕÌiÃÊ ÌÊV«iÌiÊÜÌ Ê>Ê>ÀiÌÊÌ >ÌÊÃÊ wiÀViÞÊ V«iÌÌÛiÊ >`Ê Ü V Ê VÌÀi`ÊLÞÊw>V>ÊÌiÀiÃÌÃÊÊ ÌÕÀÃÌÊ`iÃÌ>ÌðÊÃ]Êi}>ÌÛiÊ
«>VÌÃÊ Ê V>Ê VÕÌiÃÊ V>ÊLiÊÃ}wV>ÌÊ>ÃÊ«iÀ>ÌÀÃÊ>ÀiÊ ÛiÀÞÊiÞÊÌÊiÝ«ÀÌÊÌ iÀÊ>`ÛiÀÃiÊ iÛÀiÌ>Ê «>VÌÃ]Ê ÃÕV Ê >ÃÊ ÀivÕÃi]Ê Ü>ÃÌiÊ Ü>ÌiÀÊ >`Ê ÃiÜ>}i]Ê ÌÊ «>ÀÌÃÊ vÊ Ì iÊ ÃÕÀÀÕ`}Ê >Ài>Ê ÕiÞÊÌÊLiÊÛÃÌi`ÊLÞÊÌÕÀÃÌðÊ
ÃÌÊ vÌi]Ê }ÛiÀiÌÃÊ >ÛiÊ
ÛiÀi`Ê Ì iÃiÊ Ì>ÌÛiÃÊ >`Ê >ÛiÊiÝÌi`i`ÊÌÌiÊÃÕ««ÀÌ°Ê/ iÞÊ >ÛiÊ >ÃÊ «ÀÌi`Ê `vviÀiÌÊ ÛiÀÃÃÊvÊÌÕÀÃÊ>ÃÊiVÌÕÀÃÊ ÜÌ ÊÊ}ÊvÊVÃiÀÛ>Ì°Ê
Ì iÀÊ ÜÀÀÞ}Ê v>VÌÀÊ ÃÊ Ì >ÌÊ }ÛiÀiÌÃÊ >ÛiÊ ÕÃi`Ê Õ`iVÀ>ÌVÊ i>ÃÊ ÌÊ >ÃÃiÀÌÊ Ì iÀÊÀiÃÊÌ ÀÕ} Ê«Við
ÌÌi«ÌÃÊiÊÌ iÊ7À`Ê >ÊÃÕ««ÀÌi`ÊÌÊÀiÃÌÊ>>}iiÌÃÊ®Ê>`Ê`>ÊVÊiÛi«iÌÊ
*ÀiVÌÃÊ >ÛiÊÌÊVÌÀLÕÌi`ÊÕV ÊÌÊÌ ÃÊ«>ÃÃiÊÃViÊÌÊ``ÊÌÊ>``ÀiÃÃÊVÀiÊÃÃÕiÃÊvÊVÕÌÞÊ VÌÀÊ >`Ê >VViÃÃÊ ÌÊ >ÌÕÀ>Ê ÀiÃÕÀViÃ°Ê 7 iÊ iVÌÕÀÃÊ `iÛi«iÌÊ «iÀi>ÌiÃÊ Ì iÃiÊ Ài>ÃÊ vÊ VÌÀ]ÊÌ iÊvÕ`>iÌ>ÊÃÃÕiÃÊvÊVÕÌÞÊÀ} ÌÃÊÀi>ÊÕÀiÃÛi`Ê>`ÊÌ iÊÃÌiÜ>À`à «ÊÃÊà vÌi`Ê ÌÊÌ iÊiVÌÕÀÃÊ`ÕÃÌÀÞÊ>`ÊÌÃÊ«>ÞiÀÃÊvÀÊÌ iÊVÕÌÞ°
)LQDQFLDOLQFHQWLYHVDQGWKHLULPSDFWVRQFRPPXQLW\FRQVHUYHG DUHDV
ÌÊ Ì iÊ >Ì>Ê iÛi]Ê >Ì Õ} Ê Ì iÊ ÃÌÀÞÊ vÊ/ÕÀÃÊ qÊ ÛiÀiÌÊ vÊ `>Ê >ÃÊ ÕÌi`Ê iV
vÀi`ÞÊ «À>VÌViÃÊ Ê ÌÃÊ VÌÕÀÃÊ *VÞÊ EÊ Õ`iiÃ]Ê £n]Ê Ì iÀiÊ >ÀiÊ ÛiÀÞÊ viÜÊ `ÀiVÌÊ w>V>Ê
ViÌÛiÊ ÃV iiÃÊ Ê «>ViÊ vÀÊ ÃÕ««ÀÌ}Ê iVÌÕÀÃ°Ê / iÊ Ì ÀÕÃÌÊ VÌÕiÃÊ ÌÊ LiÊ Ê ViÌÛiÃÊ vÀÊ vÀ>ÃÌÀÕVÌÕÀiÊ `iÛi«iÌ]Ê V>«Ì>Ê «ÀÌÊ ÃÕLÃ`Þ]Ê >ÀiÌ}Ê >ÃÃÃÌ>ViÊ >`Ê «ÀÌÊ vÊ iVÌÕÀÃ°Ê iÌ iiÃÃ]Ê>ÞÊÃÌ>ÌiÊÌÕÀÃÊ«ViÃÊ>`Ê«>ÃÊ`iÌvÞÊÃÌiÃÊÌ >ÌÊ>ÀiÊÌÊLiÊ`iÛi«i`Ê
>ÃÊ iVÌÕÀÃÊ `iÃÌ>ÌÃÊ ÜÌ Ê LÕ`}iÌ>ÀÞÊ ÃÕ««ÀÌÊ LÕÌÊ Ê ÃÌÊ V>ÃiÃ]Ê ÃÕV Ê iÞÊ }iÃÊ ÌÜ>À`ÃÊ LÕ`}ÊvÀ>ÃÌÀÕVÌÕÀiÊ>`ʼ >À`Ü>Ài½Ê`iÛi«iÌÊÀ>Ì iÀÊÌ >Ê>ÞÊVÃiÀÛ>ÌÊÃV ii°Ê7 iÀi>ÃÊ
ÃÊÌ iÊ>À}iÃÌÊVÕÃÌ`>ÊvÊÃÌ>ÌiÊ«À«iÀÌÞ]ÊÌ iÊÀiÃÌÊi«>ÀÌiÌÊ >ÃÊLiiÊÕ>LiÊÌÊ>Ì>ÊÌ iÊvÀiÃÌÃÊÊ}`ÊV`ÌÊÀÊ
iiÌÊ «i«i½ÃÊ vÀiÃÌL>Ãi`Ê Ûi `Ê ii`Ã°Ê ÌÃÊ ÀiëÃLÌÞÊ vÀÊivÀV}ÊÌ iÊÀiÃÌÊÃiÀÛ>ÌÊ>`Ê7`ÊviÊ*ÀÌiVÌÊ VÌÃÊ >ÃÊ ÀivÀVi`Ê ÌÃÊ >}iÊ >ÃÊ >Ê >Ì«i«iÊ >}iVÞ°Ê/ ÕÃ]Ê
Ê£nnn]ÊÃiÊvÊÌ iÊ «Ê>VÌÛÃÌÃÊÃÌ>ÀÌi`ÊÞiÌÊ>Ì iÀ]Ê Ài>ÌÛiÞÊiÃÃÊÜÊ*i`Ê>ÌÊ`>ÊVÕÌÊÌÀiiÃÊÛiiÌ®°Ê / iÞÊ>À}Õi`ÊÌ >ÌÊÌ iÊÀiÃÌÊÃiÀÛ>ÌÊVÌʼÜ>ÃÊLi}ÊÕÃi`Ê ÌÊ `ÊÕ«ÊL>ÃVÊ`iÛi«iÌÊÃV iiÃÊvÀÊÌ iÊ ÊÛ>}iÃÊÜ iÊ Ì iÊLÕ`iÀýÊ>w>ÊVÌÕiÃÊÌÊyÕÌÊÌÊLÀ>âiÞÊÕ`iÀÊÌ iÊ}ÕÃiÊ
vÊ«ÀÌ}ÊÌÕÀýÊ,>Ü>Ì]Ê£n®°ÊÀiÊÀiViÌÞ]ÊÀiÃÕÀViÊ
`ë>ViiÌÊ>`ÊÃÃÊvÊÛi `ÃÊV>ÕÃi`ÊLÞÊiÝ«>ÃÊvÊÌ iÊ
«ÀÌiVÌi`Ê>Ài>ÊiÌÜÀÊ«À`ÕVi`ÊÌ iÊ iiÊ >«ÌÊ`>Ê
Ã>ÌV Ê >`Ê }À>LÊ ÛiiÌ®Ê ÀiyiVÌ}Ê Ì iÊ ÌiÃiÊ vii}ÃÊ
vÊ >i>ÌÊ >`Ê `Ãi«ÜiÀiÌ°Ê 7iÊ Ü Ê i>Ài`Ê
ÌiÀ>Ì>Ê v>iÊ vÀÊ ÃÌ««}Ê VÌÀ>VÌÀÃÊ vÀÊ vi}Ê Ì iÀÊ vÀiÃÌÃÊ`ÕÀ}Ê «Ê >ÛiÊViÊÌÊ >ÌiÊÌ iÊÜÀ`ÊiÛÀiÌ°Ê ÃÊiÊvÊÌ iÃiÊÜiÊvÀÊ,iÊÛ>}iÊV«>i`\ʼ/ iÞÊ >ÛiÊ «ÕÌÊ Ì ÃÊ iÌÀiÊ ÃÕÀÀÕ`}Ê vÀiÃÌ®Ê >Ài>Ê Õ`iÀÊ Ì iÊ >`>ÊiÛÊ Ã« iÀiÊ,iÃiÀÛi°ÊÊV>½ÌÊiÛiÊ«VÊ iÀLÃÊÌÊ ÌÀi>ÌÊ>ÊÃÌ>V Ê>V iÊ>ÞÊÀi½ÊÌÀ>]ʣή°
->À]Ê °Ê -} ]Ê °Ê °]Ê -Õ`>À]Ê °Ê EÊ }>]Ê ,°Ê °Ê Óääή°Ê ºiÛÕÌÊ>ÃÊ>Ê/ Ài>ÌÊÌÊiVÀ>ÌVÊiVÃ>}ÊÊÀiÃÌÀÞ¶Ê
`}ÃÊvÀÊ/ ÀiiÊ-Ì>ÌiÃÊÊ`>°Ê7À}Ê*>«iÀʣǰÊ"ÛiÀÃi>ÃÊ iÛi«iÌÊ ÃÌÌÕÌi]Ê `°Ê >Ì>Ê ÀiÌÀiÛi`Ê vÀÊ ÌÌ«\ÉÉÜÜÜ°
`°À}°ÕÉv«i}É«ÕLV>ÌÃÉ«>«iÀÃÉܫɣǰ ÌÊ ÛiLiÀÊÓääÈ°
24
iVÌÕÀÃÊÃÊÃÕ««Ãi`ÊÌÊLiÊÜvÀ>ÃÌÀÕVÌÕÀiÊ>`ÊÌ iÀivÀiÊÜ«>VÌÊ>VÌÛÌÞ]ÊÃÕV Ê } ÊvVÕÃÊÊ
vÀ>ÃÌÀÕVÌÕÀiÊ`iÛi«iÌÊ}iÃÊ>}>ÃÌÊVÃiÀÛ>ÌÊ«ÀV«iðÊÌ Õ} ÊÌ iÊVÌÕÀÃÊ*VÞÊEÊ Õ`iiÃÊ«ÀiÃVÀLiÊiÛÀiÌvÀi`ÞÊÌiV µÕiÃÊiÊÃ>À]ÊÀiVÞV}]ÊÀ>Ü>ÌiÀÊ >ÀÛiÃÌ}ÊiÌV]Ê Ì iÊViÌÛiÃÊvÀÊVÀ«À>Ì}ÊÃÕV ÊÌiV µÕiÃÊ`ÊÌÊiÝÃÌ°
«>ÀÌÊvÀÊÌ iÃiÊ}ÛiÀiÌÃÕ««ÀÌi`ÊÛiÌÕÀiÃ]ÊÕV ÊvÊÌ iÊÛiÃÌiÌÊÊiVÌÕÀÃÊÊ`>Ê >ÃÊ ViÊvÀÊÌ iÊ«ÀÛ>ÌiÊÃiVÌÀ°Ê/>ÊÌiÃÊ*ÀÛ>ÌiÊÌi`]ÊiÊvÊ`>½ÃÊ`iÃÌÊ>`Ê>À}iÃÌÊÕÝÕÀÞÊ ÌiÊ V«>iÃÊ >ÃÊ>`iÊL}ÊvÀ>ÞÃÊÌÊÌ iÊiVÌÕÀÃÊ>ÀiÌ°Ê«>ÀÌÊvÀÊÃiÌÌ}ÊÕ«ÊiV}V>Ê ÌiÃÊ
>`ÊÀiÃÀÌÃÊ>Ê>VÀÃÃÊÌ iÊVÕÌÀÞ]Ê/>Ê >ÃÊ>ÃÊLi}ÕÊÛiÃÌ}ÊÊÜ`viÊÌÕÀÃÊÊ>ÃÃV>ÌÊÜÌ Ê
ÃiÀÛ>ÌÊÀ«À>ÌÊvÀV>Ê®ÊÌÊÃiÌÊÕ«Ê}>}ÊÀiÃiÀÛiÃÊÊ`>°Ê7Ì ÊÛiÀÊ{nxÊÃ>VÌÕ>ÀiÃÊ
>`ÊnÇÊ>Ì>Ê«>ÀÃ]ÊÌÊÃÊ } ÞÊÕVÀ>ÌÛiÊÛiÃÌiÌ£x°Ê
"Ì iÀÊ «ÀÛ>ÌiÊ ÛiÃÌiÌÃÊ Ê iVÌÕÀÃÊ >ÛiÊ LiiÊ ÃÌÞÊ Ì ÀÕ} Ê V>Ê iÌÀi«ÀiiÕÀÃ «]Ê ÜÌ Ê Û>ÀÞ}Ê`i}ÀiiÃÊvÊÃV>iÊ>`ÊÛiÃÌiÌ°Ê/ iÃiÊÀ>}iÊvÀÊÃ>ÃV>iÊÌ>ÌÛiÃÊvÊÀÕ}Ê>VÌÛÌiÃÊ
iÊ ÕÃiL>ÌÃÊ>`Ê iÃÌ>ÞÃÊÌÊÛiÃÌ}ÊÊiVÀiÃÀÌÃÊ>`ÊÃ} ÌÞÊÀiÊë ÃÌV>Ìi`ÊiVÌÕÀÃÊ
«À`ÕVÌðÊ/ iÃiÊÛiÌÕÀiÃ]ÊLi}ÊV>ÞÊL>Ãi`Ê>`ÊÜi`Ê>ÃÊ >ÛiÊ>ÊÃ}wV>ÌÊiÛiÊvÊVÕÕ>ÌÛiÊ
«>VÌÃÊÊiVÃÞÃÌiÃÊ>ÃÊÌ iÞÊÌi`ÊÌÊLiÊVÕÃÌiÀi`Ê>`ÊÀiÊÊÕLiÀ°
Ê«ÀÌ>ÌÊViÌÛiÊ>`ÊÃÕ««ÀÌÊvÀÊiVÌÕÀÃÊÊ`>Ê >ÃÊLiiÊvÀÊ1 Ê>}iViÃÊiÊÌ iÊ1 *Ê
>`Ê1 *°Ê7 iÊÌ iÊvÀiÀÊ«>Þi`Ê>ÊÛiÀÞÊ>VÌÛiÊÀiÊÊÌ iÊÌiÀ>Ì>Ê9i>ÀÊvÊVÌÕÀÃÊ«ÀViÃÃ]Ê Ì iÊ>ÌÌiÀÊ >ÃÊÃÕ««ÀÌi`Ê`vviÀiÌÊ«ÀiVÌÃÊÜÌ ÊiVÌÕÀÃÊV«iÌÃÊÌ ÀÕ} ÊÌ iÀÊÛi `ÃÊ>`Ê iÛÀiÌÊ«À}À>iðÊ"iÊvÊÌ iÊÀiÊÀiViÌÊ1 *ÊÛiÌÕÀiÃÊÌÊÌÕÀÃÊ >ÃÊLiiÊÌ iÊ1 *
/Ê`}iÕÃÊ/ÕÀÃÊ*ÀiVÌÊqÊ>ʺÛiÊiVÌÕÀÃÊÛiÌÕÀi»ÊÌ >ÌÊvVÕÃiÃÊÊ«ÀÌ}ÊÀÕÀ>Ê>ÀÌÃÊ
>`ÊVÀ>vÌÃÊÌ ÀÕ} ÊÀÕÀ>ÊÌÕÀÃÊ>ÌÊÌ iÊÛ>}iÊiÛi°Ê7 iÊÌ iÊ>VÌÕ>Êw>V>ÊÛiÃÌiÌÊÃÊÌÊVi>À]Ê
`iÛi«iÌÊ>`ÊVÃiÀÛ>ÌÊÜÀÊÌ ÀÕ} ÊÌÕÀÃÊÃÊÊÌ iÊ>}i`>ÊvÊLÌ Ê1 ÊL`iðÊÜiÛiÀ]Ê Ì iÀiÊÃÊÌ }ʺiV»Ê>LÕÌÊÌ ÃÊ`ÊvÊÌÕÀÃ]ÊLÕÌÊ/Ê«ÀÌiÃÊÌÊ>ÃÊÃÕV ÆÊÜ iÀiÊÌ iÊi« >ÃÃÊÃÊ
ÊÃiÌÌ}Êիʼ >À`Ü>Ài½ÊvÀ>ÃÌÀÕVÌÕÀi®]ÊVÃiÀÛ>ÌÊ iÀiÊÌ>iÃÊ>ÊL>VÃi>Ì°
`ÀiVÌÞ]Ê7À`Ê >ÊÃÕ««ÀÌi`Ê«ÀiVÌÃÊiÊÌÊÀiÃÌÊ>>}iiÌÊ>`Ê`>ÊVÊiÛi«iÌÊ
*ÀiVÌÊ >ÛiÊiVÌÕÀÃÊ>ÃÊ>ÊÌi}À>Ê>ÀiÌL>Ãi`ÊVÃiÀÛ>ÌÊÃV ii°Ê/ iÊ7À`Ê >½ÃÊ`>Ê Ài«ÀÌ£ÈÊ«ÕÌÃʺV}V>Ê>`ÊiVÌÕÀÃÊÛ>ÕiÃÊvÀÊVÕÀÀiÌÊÊvÀiÃÌÃÊVÕ`ÊLiÊ>ÃÊ } Ê>ÃÊf£°ÇÊ LÊ>ÃÊvÀiÀÞÊ`i}À>`i`ÊvÀiÃÌÃÊ>ÌÕÀiÊ>`ÊLi}ÊÌÊ}iiÀ>ÌiÊ«ÀÌ>ÌÊVÃiÀÛ>ÌÊLiiwÌûÊ
>`ʺVÌÕÀÃÊ>`ÊV>ÀLÊÃiµÕiÃÌÀ>ÌÊÊvÀiÃÌÊ>Ài>ÃÊ >ÛiÊLiiÊiÃÌ>Ìi`ÊÌÊVÀi>ÃiÊ>Ì>Ê
*Êà >ÀiÊvÀÊvÀiÃÌÃÊvÀÊ£°£ÊÌÊÓ°{Ê«iÀViÌ»°Ê
&RQFOXVLRQV
ÃÊiVÌÕÀÃÊ>VÌÕ>ÞÊi>`}ÊÌÊVÃiÀÛ>̶ÊvÊÃ]ÊÜ iÀiÊ>ÀiÊÌ iÊiÝ>«iÃÊÌÊÃÕ««ÀÌÊiVÌÕÀÃÊ V>ö
ÌÊÃÊvÌiÊÃÌ>Ìi`ÊÌ >ÌÊiVÌÕÀÃÊi>`ÃÊÌÊVÃiÀÛ>ÌÊ>`ÊLiiwÌÃÊÌÊV>ÊVÕÌiðÊÜiÛiÀ]Ê Ü >ÌÊÃÊÃiiÊÃÊÌ >ÌÊiVÌÕÀÃÊÃÊÌÊÛiÀÞÊÕV Ê`vviÀiÌÊvÀÊ>ÃÃÌÕÀð
VÌÕÀÃÊÃÊÌ>À}iÌ}Ê>Ài>ÃÊÌ >ÌÊ >ÛiÊLiiÊ«ÀÌiVÌi`Ê>ÌÊÌ iÊVÃÌÊvÊVÕÌiÃ]ÊÜ iÀi\Ê Ê UÊÕÌiÃÊ >ÛiÊLiiÊ`ë>Vi`ÊvÀÊÌ iÀÊÌÀ>`Ì>Ê >LÌ>ÌÃÊvÀÊÌ iÊÃ>iÊvÊÊ Ê Ê ÊÊÊVÃiÀÛ>ÌÊÌ ÀÕ} ÊVÛÕÌi`Ê«ViÃÊÌ >ÌÊÃiiÊÊL>>ViÊLiÌÜiiÊVÃiÀÛ>ÌÊ>`ÊÊ Ê ÊÊÊ«i«i½ÃÊÀ} ÌðÊ
Ê UÊÕÌiÃÊ >ÛiÊÌ>iÊÌ iÊÌ>ÌÛiÃÊvÀÊVÃiÀÛ>ÌÊ>`Ê`iÊ>ÊLiÌÌiÀÊLÊvÊÌÊÌ >ÊÊ Ê ÊÊÊ}ÛiÀiÌi`Ê>`ÊÌiÀ>Ì>Êw>V>ÊÃÌÌÕÌÃÕ««ÀÌi`ÊÃV iið
ÕÌÊiVÌÕÀÃÊÃÊ«Ãi`ÊÌÊÌ>iÊÛiÀÊÌ iÃiÊ>Ài>ðÊ7 iÊVÃiÀÛ>ÌÊÃÊ«ÃÃLiÊÌ ÀÕ} ÊÌ iÀÊi>Ã]Ê Ü V Ê >ÃÊLiiÊ`iÃÌÀ>Ìi`]ÊÜ iÀiÊÃÊÌ iÊii`ÊÌÊLÀ}ÊÊiVÌÕÀÃÊÜ iÊÌÊ >ÃÊv>i`ÊÌÊ>V iÛiÊ
ÌÃÊVÃiÀÛ>ÌÊ}>ö
VÌÕÀÃÊ VÌÕiÃÊ ÌÊ LiÊ >ÀiÌ`ÀÛiÊ ÜÌ Ê }ÛiÀiÌÃÊ >Ü}Ê Ì ÃÊ ÌÊ >««iÊ ÜÌ Ê Ì iÀÊ
«ViÃÊÌ >ÌÊ>ÀiÊÌ>Ài`ÊÌÊiiÌÊÌ iÊii`ÃÊvÊ«ÀÛ>ÌiÊiÌiÀ«ÀÃi°Ê/ iÃiÊ«ÀÛ>ÌiÊ«>ÞiÀÃÊ>ÀiÊ«ÀÌ}Ê iVÌÕÀÃÊ Ê Ì iÊ >iÊ vÊ VÃiÀÛ>ÌÊ Ü iÀi>ÃÊ Ì iÀÊ «À>VÌViÃÊ >ÀiÊ v>ÀÊ vÀÊ Li}Ê VÃiÀÛ>ÌÊ
ÀiÌi`ÊÀÊiÛiÊÃÕ««ÀÌ}ÊVÃiÀÛ>ÌÊivvÀÌð
ÃiÀÛ>ÌÊVÕ`Ê >««iÊvÊ>ÌÊi>ÃÌÊiÊÀÊÀiÊvÊÌ iÊvÜ}ÊVÀÌiÀ>Ê>ÀiÊvÜi`\
UÊvÊÌ iÀiÊÃÊÀi}Õ>ÌÊLi}Ê«ÕÌÊÊÊiVÌÕÀÃÊ`iÛi«iÌÊÊÌiÀÃÊvÊvÀ>ÃÌÀÕVÌÕÀi]ÊÌÕÀÃÌÊÊÊ ÊÊÛÕiÃÊÀÊ>VÌÛÌiÃÆ
UÊvÊÌÕÀÃÊ«ÀwÌÃÊ>ÀiÊ`i«Þi`ÊvÀÊVÃiÀÛ>ÌÊ«ÕÀ«ÃiÃÆÊ>`
UÊvÊÌ iÀiÊ>ÀiÊ}iÕiÊiVÌÕÀÃÊivvÀÌÃÊÌ >ÌÊÜÕ`ÊÌÊ >ÛiÊ>Üi`Ê>ÃÃÌÕÀÃÊÌÊÕÃ À]ÊÊÊÊ ÊÊÌ iÀiLÞÊVÌÀ}Ê`iÛi«iÌÊ>`Ê iViÊi>`}ÊÌÊVÃiÀÛ>Ì°
ÊÀi>ÌÞ]ÊÌ iÃiÊ«À>VÌViÃÊ`ÊÌÊiÝÃÌ°Ê7 >ÌÊiÝÃÌ]Ê ÜiÛiÀ]Ê>ÀiÊViÌÛiÃÊÌ >ÌÊ>ÀiÊ}i>Ài`ÊÌÊ«ÀÌiÊ iVÌÕÀÃÊ>`ÊiÊvÀÊVÃiÀÛ>Ì°
(QGQRWHV
£ÊÀi`ÃÊvÊÌ iÊ>ÀÌ ÊÌiÀ>Ì>ÊÓääx®]ʺ>ÌÕÀi\Ê«ÀÊ«i«i½ÃÊÜi>Ì ÊÊ>Ê«ÃÌÊ«>«iÀÊvÀÊÌ iÊ1 Ê7À`Ê -ÕÌÊ>`ÊÌ iÊ,iÛiÜÊvÊÌ iÊiÕÊiÛi«iÌÊ>Ã]Ê£{ÊÊ£ÈÊ-i«ÌiLiÀÊÓääx»°
ÓÊÊ*>µÕ]Ê>ÀVÊEÊ>ÞÀ>`]Ê>ÀiÊÓääx®°ÊºL>Ãi`Ê>ÀiÌÃÊvÀÊVÃÞÃÌiÊ-iÀÛViÃÊÊÀ>vÌÊVVi«ÌÊ
«>«iÀÊ «Ài«>Ài`Ê vÀÊ Ì iÊ "Ê7Àà «Ê Ê ÕÌ>ÌiÀ>Ê ÛÀiÌ>Ê }ÀiiiÌÃÊ Ã®Ê >`Ê *ÀÛ>ÌiÊ
ÛiÃÌiÌ]ÊiÃ]Ê>`]ʣȣÇÊÕiÊÓääx»]Ê1ÃvjÀ>ÊÌiÀ>Ì>ÊiÌÀi]Ê`>Ì>ÊÃÕÀVi`ÊvÀÊÊ ÌÌ«\ÉÉÜÜÜ°Õi«°À}É`iVÉ`VÃÉÚiVÃÞÃÌi°«`vÊ ÛiLiÀÊÓääÈ°
ÎÊÀÊiÝ>«i]ÊÊ ÃÊÌiÊÊViÌÛiÊi>ÃÕÀiÃÊÌÊÌ iÊ££Ì ÊiiÌ}ÊvÊÌ iÊ-ÕLÃ`>ÀÞÊ `ÞÊÊ-ViÌwV]Ê /iV V>Ê >`Ê /iV }V>Ê `ÛViÊ - -//®Ê Ì iÊ ÝiVÕÌÛiÊ -iVÀiÌ>ÀÞÊ vÊ Ì iÊ ÛiÌÊ Ê }V>Ê
ÛiÀÃÌÞÊ ÃÌ>ÌiÃÊ Ì >ÌÊ º>ÀiÌÊ VÀi>ÌÊ >ÃÊ vÌiÊ «ÀÛi`Ê ÌÊ LiÊ >Ê ivviVÌÛiÊ i>ÃÊ vÀÊ Ì iÊ VÃiÀÛ>ÌÊ >`Ê ÃÕÃÌ>>LiÊÕÃiÊvÊL`ÛiÀÃÌÞ»°
{ÊÕÌÞÊÊÌ ÃÊ«>«iÀÊi>ÃÊLÌ Ê`}iÕÃÊ«i«iÃÊ>`ÊV>ÊVÕÌið
xʺÜÊÀiiÊÃÊÞÊÌÕÀö»]ÊÝ«ÀiÃÃÊÌiiÀÃÊ>`Ê>ÌiÀiÀÃ]ÊÓää{°ÊÊ ÈÊ/ iÊÌiÀ>Ì>Ê}Õ`iiÃÊ>Ài\
Õ`iiÃÊvÀÊÌ iÊ`iÛi«iÌÊvÊ >Ì>Ê*>ÀÃÊ>`Ê*ÀÌiVÌi`Ê>Ài>ÃÊvÀÊ/ÕÀÃÊvÊÌ iÊ1 Ê7/"Ê7À`Ê /ÕÀÃÊ"À}>â>Ì®
*/Ê`iÊvÀÊÛÀiÌ>ÞÊ,iëÃLiÊ/ÕÀÃ
ÛÀiÌ>ÊÊÕ`iiÃÊvÀÊÌ iÊ7À`Ê/À>ÛiÊ>`Ê/ÕÀÃÊÕVÊÊ7//®
/ iÊ>>Þ>Ê`iÊvÊ`ÕVÌÊ«Ài«>Ài`ÊLÞÊÌ iÊ>>Þ>Ê/ÕÀÃÊ`ÛÃÀÞÊ >À`
VÌÕÀÃÊÕ`iiÃÊLÞÊ/ iÊÌiÀ>Ì>ÊVÌÕÀÃÊ-ViÌÞ°Ê
ÇÊ/ iÊ*VÞÊ`iwiÃÊiVÌÕÀÃÊ>ÃÊ`À>ÜÊÕ«ÊLÞÊÌ iÊ1 7/"ʺÌÕÀÃÊÌ >ÌÊÛÛiÃÊÌÀ>Ûi}ÊÌÊÀi>ÌÛiÞÊ Õ`ÃÌÕÀLi`Ê>ÌÕÀ>Ê>Ài>ÃÊÜÌ ÊÌ iÊëiVwi`ÊLiVÌÊvÊÃÌÕ`Þ}]Ê>`À}Ê>`ÊiÞ}ÊÌ iÊÃViiÀÞÊ>`ÊÌÃÊÜ`Ê
«>ÌÃÊ>`Ê>>ÃÊ>ÃÊÜiÊ>ÃÊ>ÞÊiÝÃÌ}ÊVÕÌÕÀ>Ê>ëiVÌÃÊÊLÌ ÊvÊÌ iÊ«>ÃÌÊÀÊ«ÀiÃiÌ®ÊvÕ`ÊÊÌ iÃiÊ>Ài>û°Ê / iÊ«VÞÊiÃÌÃÊÌ iÊiÞÊiiiÌÃÊvÊiVÌÕÀÃÊ>ÃÊLi}\Ê>Ê>ÌÕÀ>ÊiÛÀiÌÊ>ÃÊÌ iÊ«ÀiÊ>ÌÌÀ>VÌÆÊ iÛÀiÌÊvÀi`ÞÊÛÃÌÀÃÆÊ>VÌÛÌiÃÊÌ >ÌÊ`ÊÌÊ >ÛiÊ>ÊÃiÀÕÃÊ«>VÌÊÊÌ iÊiVÃÞÃÌiÆÊ>`Ê>Ê«ÃÌÛiÊ
ÛÛiiÌÊvÊÌ iÊV>ÊVÕÌÞÊÊ>Ì>}ÊÌ iÊiV}V>ÊL>>Vi°Ê
nÊ/ iÊi«>}iÊ`VÕiÌÊëÞÊÃÌ>ÌiÃÊÌÃÊÛÃÊÌÊ`iÛi«ÊÌ iÊÃ>`Ã\Êʼ°°°>ÃÊ>ʵÕ>ÌÞÊ`iÃÌ>ÌÊvÀÊiV
ÌÕÀÃÌÃÊ Ì ÀÕ} Ê iÛÀiÌ>ÞÊ ÃÕÃÌ>>LiÊ `iÛi«iÌÊ vÊ vÀ>ÃÌÀÕVÌÕÀiÊ ÜÌ ÕÌÊ `ÃÌÕÀL}Ê Ì iÊ >ÌÕÀ>Ê iVÃÞÃÌiÊÜÌ ÊÌ iÊLiVÌÛiÊvÊ}iiÀ>Ì}ÊÀiÛiÕi]ÊVÀi>Ì}ÊÀiÊi«ÞiÌÊ««ÀÌÕÌiÃÊ>`ÊÃÞiÀ}iÃÊ
>`ÊÃViVVÊ`iÛi«iÌÊvÊÌ iÊÃ>`½ÊÀiVÌÀ>ÌiÊvÊvÀ>Ì]Ê*ÕLVÌÞÊEÊ/ÕÀÃÊÓääÎ°Ê ÌÌ«\ÉÉÜÜÜ°>`°V°É/ÕÀÃÚ«VÞ°`V®Ê
Ê ÌÌ«\ÉÉV >ÌÌÃ}>À °V°ÉÌÕÀÃÉÌÕÀã° ÌÊ
26
£äÊ ÌÌ«\ÉÉÜÜÜ°«iVÌÕÀðÀ}ÉiVÌÕÀÃÚ«VÞ°>ëÊ`>Ì>ÊÀiÌÀiÛi`ÊÕiÊÓäänÊ
££Ê ÌÌ«\ÉÉ}Û°Õ>°V°ÉÕÌÌ>À>V >ÌÕÀÃÉ*VÞ£ÚÛð ÌÊ
£ÓÊ/ iÊ-Ì>ÌiÊ/ÕÀÃÊÃÌiÀÃÊviÀiViÊÊ£ÈÊÌ >ÌÊV >i`ÊÕÌÊ}Õ`iiÃÊvÀÊÌ iÊ`iÛi«iÌÊvÊiV
ÌÕÀÃÊ >`Ê`iÌwi`ÊÌ iÊvÜ}ÊÀiÃÕÀViÃÊvÀÊÌÕÀÃÊ`iÛi«iÌ\Ê Ã« iÀiÊ,iÃiÀÛiÃ]Ê>}ÀÛiÃ]ÊÀ>ÃÊ
>`ÊÀ>Ê,iivÃ]ÊiÃiÀÌÃ]ÊÕÌ>ÃÊ>`ÊÀiÃÌÃ]ÊÀ>Ê>`Ê>Õ>]Ê>`Ê-i>]Ê>iÃÊEÊ,ÛiÀð
£ÎÊʺ >Ãi`ÊÊ>ÊÀÕ}ÊvÊÌ iÊ-Õ«ÀiiÊÕÀÌÊvÊ`>]ÊÌ iÊ`>ÊÃÌÀÞÊvÊÀiÃÌÃÊ>`ÊÛÀiÌÊ«>ÃÃi`Ê
>ÊÀ`iÀÊÌÊiÛVÌÊ>ÊiVÀ>V iÌÃÊvÀÊvÀiÃÌi`Ê>Ài>ÃÊLÞÊÌ iÊÎäÌ ÊvÊ-i«ÌiLiÀÊÓääÓ°Ê7 iÊÌÊÃÊÌÊVi>ÀÊ ÜÊ>`ÊÜ iÌ iÀÊÌ ÃÊÀ`iÀÊ >ÃÊÀi>ÞÊ>vviVÌi`ÊÌ iÊ«ÜiÀvÕÊ>`Ê>`Ê Õ}ÀÞÊiVÀ>V iÀÃ]ÊÌÊ >ÃÊVÀi>Ìi`Ê>LÃÕÌiÊ >ÛVÊ Ê Ì iÊ ÛiÃÊ vÊ Ì iÊ Ì ÕÃ>`ÃÊ vÊ vÀiÃÌÊ `i«i`i`Ê VÕÌiÃ°Ê >ÞÊ vÊ Ì iÃiÊ «i«iÊ Li}Ê Ì ÀÜÊ
ÕÌÊvÊÌ iÀÊ ÕÃiÃÊ>`ÊVÕÌÛ>Ìi`Ê>`ÃÊ>ÀiÊ«i«iÊÜ Ê >ÛiÊÊÌ iÀÊÃÕÀViÊvÊÀiÛiÕiÊ>`Ê>ÀiÊLi}ÊV>i`Ê iVÀ>V iÀÃÊLiV>ÕÃiÊvÊÌ iÀÊ>iÃÊ >Û}ÊÌÊiÌiÀi`ÊÌ iÊvwV>Ê>`ÊÀiVÀ`ÃÊvÀÊÊv>ÕÌÊvÊÌ iÀû°ÊÊi>Ê ÃÌ>ÌiiÌÊÃÃÕi`ÊLÞÊ>«>ÛÀà ÊÊÛÀiÌÊ>`ÊVÌÊÀÕ«]Ê`>]Ê-i«ÌiLiÀÊÓääÓ°
£{ÊÊÜÀ}Ê`iwÌÊvÊÕÌÞÊÃiÀÛi`ÊÀi>ÃÊÃ®Ê >ÃÊLiiÊ}ÛiÊLÞÊ*>Ì >ÊiÌÊ>ÊÓääÈ®Ê>Ã\Ê º>ÌÕÀ>ÊiVÃÞÃÌiÃÊvÀiÃÌÉÊ>ÀiÉÊÜiÌ>`ÃÉÊ}À>ÃÃ>`ÃÉÊÌ iÀî]ÊVÕ`}ÊÌ ÃiÊÜÌ ÊÕÊÌÊÃÕLÃÌ>Ì>Ê Õ>ÊyÕiVi]ÊVÌ>}ÊÃ}wV>ÌÊL`ÛiÀÃÌÞÊÛ>Õi]ÊLi}ÊVÃiÀÛi`ÊLÞÊVÕÌiÃÊÜ V Ê`i«i`ÊÊ Ì iÃiÊÀiÃÕÀViÃÊVÕÌÕÀ>ÞÊÀÊvÀÊÛi `°Ê-ÕV ÊVÃiÀÛ>ÌÊVÕ`ÊLiÊÌ>Ìi`Ê>`ÉÀÊ>V iÛi`ÊÜÌ ÊÀÊÜÌ ÕÌÊ
ÕÌÃ`iÊÃÕ««ÀÌ°Ê/ iÊVÀÕV>Ê«ÌÃÊLi}ÊÌ >ÌÆÊ>®ÊvvÀÌÊi>`ÃÊÌÜ>À`ÃÊ>Ìi>ViÊÀÊi >ViiÌÊvÊ>Ê >LÌ>ÌÊ
>`ÊëiViÃÊÌ iÀi°ÊL®ÊV>ÊVÕÌiÃÊ>ÀiÊÌ iÊ>ÀÊ«>ÞiÀÃÊÀÊ>}ÊÌ iÊ>ÀÊ«>ÞiÀÃÊÊ`iVÃÊ>}Ê
>`Ê«iiÌ>ÌÊvÊ`iVÃû°Ê-ÕÀVi\Ê*>Ì >]Ê °]ÊÃ>]Ê°]Ê>À>Ìi]Ê-°1°°]Ê>`ÊÕÃÃ>]ʰʺiÃÃÃÊ i>ÀÌÊ Ê Ì iÊ ÃÌ>Là iiÌÊ >`Ê >>}iiÌÊ vÊ *ÀÌiVÌi`Ê Ài>ÃÊ LÞÊ `}iÕÃÊ >`Ê V>Ê ÕÌiÃÊ
Ê-ÕÌ ÊÃ>»]Ê1 ÆÊ`>Ì>ÊÀiÌÀiÛi`ÊvÀÊÊ ÌÌ«\ÉÉÜÜÜ°ÕV°À}ÉÌ iiÃÉViiëÉ*ÕLV>ÌÃÉ/*É
*>Ì >°«`vÊ ÛiLiÀÊÓääÈ
£xÊ ÕÃiÃÃÊi]ʺ/>ÊÕÛiÃÊ>ÊÕµÕiÊV>LÀ>ÌÛiÊÌ>ÌÛiÊÌÊÊ«ÀÌiÊÜ`viÊÌÕÀû]ÊÕ}ÕÃÌÊÓää{°ÊÊÊ ÌÌ«\ÉÉÜÜÜ°Ì i `ÕLÕÃiÃÃi°VÉÓääxÉäÈÉäÓÉÃÌÀiÃÉÓääxäÈäÓääÈÇ£Çää° ÌÊ
£ÈÊ7À`Ê >ÊÓääÈ®°Êº`>ÊÊ1V}Ê"««ÀÌÕÌiÃÊvÀÊÀiÃÌi«i`iÌÊ*i«iÊÊ`>»]ÊÊ}ÀVÕÌÕÀiÊ
>`Ê,ÕÀ>ÊiÛi«iÌÊ-iVÌÀÊ1Ì]Ê-ÕÌ ÊÃ>Ê,i}°Ê6ÕiÊÊ,i«ÀÌÊ °ÊÎ{{n£ÊqÊ ®°Ê>Ì>ÊÃÕÀVi`ÊvÀÊ ÌÌ«\ÉÉÜÜÜ°ÜÀ`L>°À}°É7 -/É8/, É"1 /,-É-"1/-8/É 8/ É ä]]VÌiÌ\ÓänÇÎäÎäH«>}i*\£{££ÎÇH«*\£{££ÓÇHÌ i-Ìi*\Óxxn{]ää° Ì]Ê ÛiLiÀÊÓääÈ°
,QWURGXFWLRQ
VÌÕÀÃÊÃÊLi}Ê«Õà i`Ê>}}ÀiÃÃÛiÞÊÊ>`Ê>ÀÕ`ÊÌiÀÀiÃÌÀ>Ê>`Ê>ÀiÊ«ÀÌiVÌi`Ê>Ài>ÃÊÊÜ`viÊ Ã>VÌÕ>ÀiÃÊ>`Ê>Ì>Ê«>ÀÃ]Ê>`ÊÕ«ÀÌiVÌi`Ê>Ài>ÃÊÌ >ÌÊ>ÀiÊvÊÃ}wV>ÌÊiV}V>ÊÛ>Õi°Ê>ÞÊvÊ Ì iÃiÊ>Ài>ÃÊ>ÀiÊ >LÌi`ÊLÞÊ`}iÕÃÊ«i«iðÊ7 iÊÌ iÃiÊ>Ài>ÃÊ >ÛiÊLiiÊVÃiÀÛi`ÊLÞÊ`}iÕÃÊ
>`ÊV>ÊVÕÌiÃ]ÊÌ iÞÊ >ÛiÊLii]ÊÛiÀÞÊvÌiÊvÀVLÞ]Ê`ë>Vi`ÊvÀÊÌ iÃiÊ>Ài>ÃÊvÀÊÌ iÊ«ÕÀ«ÃiÊ
vÊVÃiÀÛ>Ì°ÊÊ>ÞÊ`>ÊÃÌ>ÌiÃÊÌ iÊ}ÛiÀiÌÃÊ>ÀiÊÃÌÊ>ÌÌi«Ì}ÊÌÊÕÀiÊÌ iÊÕÌÊvÊÌ iÊ vÀiÃÌÊ>Ài>ÃÊLÞÊ«ÀÃ}ÊiÌ>ÀÞÊÀÊ>`ÊV«iÃ>ÌðÊ7 iÊÌ iÊÌÛiÊLi `Ê`ë>V}ÊÌ iÊ
`}iÕÃÊ>`ÊV>ÊVÕÌiÃÊÃÊÃÌ>Ìi`ÊLÞÊÌ iÊ}ÛiÀiÌÃÊ>ÃÊ«À>ÀÞÊvÀÊVÃiÀÛ>Ì]Ê>Ài>ÃÊ Ì >ÌÊÜiÀiÊÃiÌÊ>Ã`iÊLÞÊ>ÜÊvÀÊVÃiÀÛ>ÌÊ >ÛiÊÜÌiÃÃi`Ê>ÊVÀi>ÃiÊÊÌÕÀÃÊ>VÌÛÌiðÊ
*ÀÌiVÌi`ÊÀi>ÃÊÊ`>Ê >ÛiÊ >`Ê>Ê ÃÌÀÞÊvÊÛÃÌ>ÌÊiÛiÊ«ÀÀÊÌÊÌ iÀÊLi}Ê`iV>Ài`Ê>ÃÊÜ`viÊ Ã>VÌÕ>ÀiÃÊ>`Ê>Ì>Ê«>ÀÃÊÕ`iÀÊÌ iÊ7`ÊviÊ*ÀÌiVÌ®ÊVÌ]Ê£ÇÓÊ>ÃÊÊÌ iÊV>ÃiÊvÊÀLiÌÌÊ >Ì>Ê*>ÀÊ>`Ê> >Ê >Ì>Ê*>À°Ê/ iÊÛÕiÊ ÜiÛiÀÊÜ>ÃÊÃ>ÊV«>Ài`ÊÌÊÌ iÊÃV>iÊÊ Ü V ÊÌÊ >««iÃÊÌ`>Þ°ÊÜiÛiÀ]ÊÌ iÊ7`ÊviÊ*ÀÌiVÌ®ÊVÌ]Ê£ÇÓÊ >ÃÊ>Üi`ÊÌÕÀÃÌÊ>VÌÛÌÞÊ
Ã`iÊÌ iÊ*ÀÌiVÌi`ÊÀi>ðÊ/ iÀivÀi]ÊÜ iÊiÜiÀÊ>Ài>ÃÊ}iÌÊ`iV>Ài`Ê>ÃÊ«ÀÌiVÌi`ÊÕ`iÀÊÌ iÊ7`ÊviÊ
*ÀÌiVÌ®ÊVÌ]Ê£ÇÓ]ÊÌ iÀiÊÃÊÊ«ÀLiÊvÀÊÌÕÀÃÌÊÀi>Ìi`Ê>VÌÛÌiÃÊÌÊ >««iÊÊÌ ÃiÊ>Ài>ÃÊi°}°Ê
Ê >À>Ü>«>À>Ê7`viÊ->VÌÕ>ÀÞÊÊ >ÌÌÃ}>À °Ê/ iÀiÊÃÊ>ÃÊ>ÊÌi`iVÞÊÜÌ ÊÌ iÊÃÌ>ÌiÊvÀiÃÌ]Ê ÌÕÀÃÊ`i«>ÀÌiÌÃÊ>`ÊÃiÊÌÕÀÃÊ`ÕÃÌÀÞÊ«>ÞiÀÃÊÌÊ>LiÊ>ÃÊiVÌÕÀÃÊ>ÞÊÌÕÀÃÊ>VÌÛÌiÃÊ Ì >ÌÊ >««iÊÊÌ iÃiÊ«ÀÌiVÌi`Ê>`ÊÕ«ÀÌiVÌi`Ê>Ài>ðÊ/ iÊ>` Þ>Ê*À>`ià ÊVÌÕÀÃÊiÛi«iÌÊ >À`Ê `iÌwiÃÊ > >Ê >`Ê >` >Û}>À Ê >Ì>Ê «>ÀÃÊ >ÃÊ iVÌÕÀÃÊ `iÃÌ>ÌÃÊ LÕÌÊ ÌÊ >ÞÊ
UIFUPVSJTNEFWFMPQNFOUDPOVOESVN
JNQBDUTBOEDPOGMJDUTXJUIQFPQMFTSJHIUTDIBMMFOHFTUP DPOTFSWBUJPOPGQSPUFDUFEBSFBTJOJOEJBOTUBUFT